央行本月10日公佈的信貸數據遠遠低於市場預期。數據顯示，今年1月，金融機構新增人民幣貸款7381億元，環比多增976億元，卻遠低於市場預期的8000－9000億元，同比更少增2882億元。而近三年的數據顯示，2009年至2011年每年1月的新增貸款均在1萬億之上，因此1月新增信貸的表現，引發了市場對未來信貸定向寬鬆能否持續的擔心，同時，也使得“存貸比限制”再次成為信貸增長乏力的矛盾焦點。

　　內外夾擊導致信貸規模縮水

　　1月份新增貸款較去年12月回升主要是因為年初信貸需求旺盛，銀行傾向於“早放貸，早受益”。但與歷史同期相比，1月的新增貸款仍然屬於偏少。

　　均衡投放是1月份未現井噴的主要原因。交行金融研究中心的報告認為，從當月票據融資增加不多的情況可以看出，信貸窗口指導可能有所加強，要求銀行合理控制放貸節奏，這是貸款同比少增較多的主要原因。國泰君安的研究報告指出，1月份信貸的下降或代表了監管層均衡月度間信貸投放的考慮。2009年以來央行月度間信貸投放日趨均衡，2011年僅1月信貸佔比相對較高，而2012年1月信貸放緩或有監管層均衡月度間信貸投放的考慮，以體現“穩健”的意圖。還有觀點認為，去年12 月信貸規模控制放鬆，銀行新增貸款同比大幅增長33%，銀行將部分來年信貸提前發放，使1月份的信貸提前消化。

　　此外，春節因素對信貸投放産生一定影響。中金公司的研究報告認為，今年春節假期在1 月，給貨幣調控帶來了一定的擾動。報告稱，1月前10 天新增貸款數額較大（接近1 萬億元），使得央行在接下來的一週對貸款進行了一定的控制，但是由於緊接著就是春節長假，因此導致央行對貸款的限制無意中被延長和放大。不過，交行的研究認為，假日因素並不是主要原因。

　　存貸比是否拖了貸款增長後腿

　　央行公佈的數據顯示，1月份由於春節因素影響，人民幣存款減少8000億元。這被解讀為存款減少的情況之下，高存貸比限制了銀行的放貸能力。其實從去年開始，市場就倍加關注存貸比導致銀行貸款投放受限問題。

　　有計算顯示，1月末，全部金融機構人民幣的貸款餘額與存款餘額之比已達到69.3%。記者通過統計2007年以來的該項數據發現，69%確實處於該項比值的高位，2007和2008年也曾有過達到69%的記錄。不過，需要強調的是，單憑該數字並不能得出整個銀行業存貸比偏緊的結論，而要觀察具體的每一家銀行存貸比的數據。

　　一家券商的銀行業分析師指出，用整個銀行業的貸款餘額比上存款餘額所得出的“存貸比”會有重要的結構性問題。他指出，1月份新增貸款低於預期主要源自銀行業局部性結構緊張。即有些銀行的存貸比可能偏高，有些銀行偏低，並不是全局。從他對銀行多年的跟蹤觀察，也得出相同的結論。上市銀行2011年的半年報顯示，大型銀行的存貸比相對較低，個別股份制銀行的存貸比達到了70%以上，分化較為明顯。

　　存貸比是一項重要的監管指標，但監管機構也在根據經濟發展的情況對其進行適當調整。例如對小微企業貸款的存貸比容忍度將採用更高的標準。不過，瑞銀證券仍然認為，隨著銀行資金來源的多元化，存貸比將不再是、也不應是一個非75%不可的監管指標。瑞銀預期，存貸比的指標將在2012年相對弱化，商業銀行應更注重流動性管理。

　　(來源:上海證券報)