進入2012年以來，貨幣政策的放鬆遠遠低於市場預期，關於存準率下調的預期一再落空，1月信貸也低於預期。在部分基金投研團隊看來，一季度物價可能維持在3.5%以上，這將進一步推遲政策放鬆的進程，積極的財政和産業政策更值得期待。

　　央行公佈1月份信貸數據，其中新增貸款僅為7381億，明顯少於此前市場普遍預期的超萬億規模。海富通基金認為，雖然1月份實際信貸規模總量不及此前萬億預期，但流動性釋放仍是不爭的事實。雖然規模不及預期可能對市場構成利空因素，但實際衝擊有限。

　　天治基金宏觀策略分析師寇文紅認為，最近兩三個月下調存準率的可能性很小，原因是其一，央行努力避免下調存準率，以免釋放貨幣在持續放鬆的信號；此外，目前各種市場利率普遍下降，表明流動性並不緊張，也正是如此，央行敢於正回購回籠貨幣；第三，各種跡象表明外匯資産停止流出，外匯佔款很可能逐步恢復正常；第四，3-4月份到期的央票和正回購到期量巨大，似不必降低存準率。

　　預期最近幾個月M1同比增速會相對於2011年12月反彈，但是2、3月份新增信貸恐難超預期，整體來説貨幣政策放鬆非常有限。

　　鵬華基金認為，在春節結束及翹尾因素大幅下降影響下，2月份物價將有所回落。但1月份蔬菜及肉類價格上漲超市場預期，顯示勞動力成本上升對物價的影響繼續存在，並且資源和公共品價格改革也給未來物價上漲帶來不確定性。綜合來看。2月份物價可能維持在3.7%附近，一季度物價可能維持在3.5%以上，這將進一步推遲政策放鬆的進程。

　　雖然基金普遍預期貨幣政策放鬆有限，但積極的財政和産業政策或更值得期待。

　　重陽投資認為，由於勞動力等要素價格存在修復壓力，通脹中樞中期具有抬升趨勢，這也決定了對貨幣政策放鬆不能過於樂觀。該公司投資創始人、高級合夥人裘國根認為，市場上漲的契機在於“穩中求進”的信號出現。“穩”就是穩增長，促社會穩定、控通脹，“進”就是調結構、保民生。“必須拋棄貨幣政策全面放鬆的幻想，積極的財政和産業政策是更可能的政策。同時也要拋棄經濟高速發展的幻想，而更關注經濟增長的質量和可持續性。”

　　裘國根強調，2012年如果有中級行情的話，一定是“穩中求進”的政策取得了效果，投資者發現這樣的經濟運行狀態其實也挺好，從而恢復對長期經濟健康增長的信心，加上轉型中優勢企業業績超預期表現，則有可能引發行情。

　　(來源:上海證券報)