國債期貨倣真交易正式開閘，對於這一新的投資品種投資者應當如何準備？

　　首先，我們認為未來資金面的大幅改善將推動債市收益率再下一城，特別是信用貸開閘初期。從經濟基本面來看，目前仍然處於衰退期。1月份製造業PMI錄得50.5%，環比回升0.2個百分點。在我們看來，PMI指數連續兩月小幅回升，主要受節日消費推動影響。此外，雖然PMI指數回復至50%的榮枯線以上，但歷史縱向來看，其值僅略高於2009年同期水平，比2005年以來同期均值低2.2個百分點，顯示當前製造業增長動能依舊較弱。另外，産成品庫存指數顯示企業去庫存進程仍在加快，再結合目前外需持續不振的情況，我們認為，一季度經濟繼續慣性下滑是大概率事件。

　　其次，對於通脹，目前市場的共識性較強，我們認為主要包含兩個層次。第一，春節效應對於本輪通脹當前的下降週期不可忽視，這使得在一季度中前期，CPI同比都有可能維持在4%左右，甚至有略微反彈的可能性，這導致價格下降短暫停歇；另一方面，在政策保持當前寬鬆力度不變的前提下，價格下降不會就此終止。不過，短期內高達4.5%的通脹水平可能會使得央行進一步的貨幣寬鬆政策越發延後，2月份存準下調的可能性進一步降低。

　　國債方面，上週四市場行情火爆，在經歷通脹數據引起的短期恐慌拋壓後，長端債收益率由迅速上升接近10bp逐漸下行至穩定水平，交投集中在中長期限品種，4.7年110022成交在3.15%，6.4年最終成交在3.43%附近。從倣真交易來看，5年期國債期貨倣真交易合約的交易單位為手，按照最低交易保證金要求，倣真交易一手合約的保證金為3萬元。交易時間為交易日9：15-11：30（第一節）和13：00-15：15（第二節），最後交易日交易時間為9：15-11：30。參與過股指期貨的投資者對此應當較為熟悉。有別於股指期的是，合約月份為最近的三個季月（三、六、九、十二季月循環）。從資金面來看，銀行間隔夜拆借利率近期始終保持在3%以下的低位，上週五為2.6867%，顯示出銀行間資金面較為寬鬆的格局，並沒有出現之前市場預期的上漲格局，這也導致上週五銀行間固定利率5年期國債收益率小幅回落至3.16%，據此計算，合理估值或在99.27。

　　倣真交易首日盤面波動可能性較大，中長期來看，我們建議二季度之前以回調試多為主。提醒投資者的是，倣真交易與實盤交易存在著差別，畢竟倣真交易用的是虛擬資金，精神壓力較小，而實戰交易承受的心理壓力將大很多。

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