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許維鴻:虛擬經濟傷不起

發佈時間:2012年02月13日 01:20 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  即將到來的龍年春天,是一個值得期待的春天。2012年,是“十二五”規劃全面推進的第一個年頭,更是中國真正走出美國金融危機的關鍵之年。

  遙想2008年美國金融危機,全球流動性經歷了從極度緊縮到極度膨脹的過程,中國“四萬億投資計劃”雖然有效彌補了經濟增長的驅動力不足,但隨後的信貸緊縮持續兩年多。

  以存款準備金率為例,史無前例的21.5%水平,讓很多飽學貨幣銀行的學者大跌眼鏡。不誇張地説,這次金融危機以及隨後的恐慌性貨幣現象,真真切切地給尚不成熟的中國經濟上了一課。套用一句網絡流行語,國人認識到,虛擬經濟真是“傷不起”啊!

  2011年底,伴隨著諸多宏觀經濟數據特別是通貨膨脹率的回調,央行開始“審慎”地下調存款準備金率。持續三個月外匯佔款的減少,更給存款準備金率下調打開通道。

  可以預見,這種自上而下的貨幣放鬆,將貫穿2012年,放鬆力度和節奏會緊扣宏觀經濟的脈動。對於被流動性折磨兩年多的股市而言,龍年的虛擬經濟環境將轉折性地向好!

  反觀實體經濟,以房地産以及上下游産業不景氣造成的盈利擔憂,會給2012年上市公司業績造成實質性壓力。更為嚴峻的是,貨幣緊縮政策對民間投資傾向的衝擊。

  過去兩年多,民營非上市企業難以從傳統的商業銀行體系貸款,而民間融資年利率高達30%-40%早不是什麼聳人聽聞的傳説。民營企業和民營企業家被高利率壓得度日艱難,投資必然變得異常謹慎。

  虛擬經濟和實體經濟對於貨幣截然相反的態度,會造成一種疊加效應。一方面,管理層意識到實體經濟長時間“缺血”而漸漸鬆綁。

  另一方面,實體經濟還來不及從悲觀氣氛中甦醒過來。當流動性不能被實體經濟完全吸收,貨幣屬性的資産必然成為唯一選擇。

  所謂貨幣屬性的資産,除了我們熟知的股票市場,還包括藝術品、奢侈收藏品、貨幣化的貴金屬等資本市場交易標的。

  這種虛擬經濟和實體經濟交互波動的時間差,恰恰是投資者需要認真思考和把握的投資機會。需要引起各方面注意的是,中國特色的銀行體系在其中所扮演的角色。

  翻開包括四大行在內的大型商業銀行報表,過去三年間的利潤增長會讓人完全感覺不到金融危機和經濟緊縮。

  我們所期待的龍年,是中國經濟真正走出國際金融危機陰影的一年,以中國經濟的長遠利益為出發點,從戰略上調整虛擬經濟和實體經濟的不合理關係,創新式地發展包括新三板市場、櫃臺股票交易市場、企業債市場、中期票據市場等多層次直接融資體系,提升中國的軟實力。真如此,A股市場的春天還會遠嗎?

  (來源:中國證券報)

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