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華業地産:維持"|增持"評級

發佈時間:2012年02月11日 22:40 | 進入復興論壇 | 來源:中國經濟網 | 手機看視頻


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  銷售基本符合市場預期。2011年公司實現合同銷售金額約13億元,銷售基本符合市場預期。最新網簽數據顯示:通州東方玫瑰家園項目約實現合同銷售金額7億元,大連東方玫瑰項目約實現合同銷售金額5億元,長春玫瑰谷約實現合同銷售金額3億元,加上通州東方玫瑰家園項目前期銷售而未結轉部分(A1#和A2#樓),公司2011年可結轉資源充足,預計全年實現結轉收入超過20億元。

  2012年可售資源較多。2012年公司可售資源主要包括通州玫瑰家園、大連玫瑰東方、長春玫瑰谷、武漢荷葉山莊等項目。通州玫瑰家園項目2011年取得預售證共計17.93萬平方米,網上簽約備案面積共計5.01萬平方米,剩餘可售資源約12.92萬平方米。同時,通州玫瑰家園項目D區2012年能夠實現預售,若市場回暖,這部分資源可供應上市。大連玫瑰東方二期2011年底已經拿到預售證,近期將會推出,全年計劃實現合同銷售金額6億元。長春玫瑰谷項目一直處於銷售之中,已取得預售證並在銷售中的資源約5.86萬平方米,再加上後續的推盤,預計全年實現合同銷售金額3-4億元。武漢荷葉山莊項目已經取得“兩證”,計劃2012年一季度內取得其他“三證”,計劃年內推出預售。

  持有性物業重估價值高。公司持有性物業主要包括1萬多平方米深圳彩虹新都商廈、0.7萬多平方米深圳太平洋大廈和1.5萬多平方米北京家樂福。公司持有性物業的評估值約10億元,是其賬面價值的3倍左右。由於該部分物業的租金收益率僅6%-7%,低於銀行同期貸款利率,更低於公司債權融資成本,不排除公司出售部分持有性物業的可能性。若2012年公司出讓部分持有性物業,公司2012年業績壓力將明顯減輕,業績有望保持較快增長。

  陜西金礦正在推進之中。公司擁有陜西省寧強縣2個探礦權,勘察面積合計約25平方公里。公司探礦權還有待轉為採礦權,儘快開發取得收益。目前,公司正在辦理資源儲備備案,一旦完成將辦理採礦權證,預計2012年7-8月份辦理完畢。根據以往經驗,黃金儲量越大,採礦權證辦理難度越大,若按照金金屬量19.67噸進行申報,可能時間較長。為了儘快取得探礦權證,公司可能分批分次申報,加快採礦權辦理速度。樂觀預計,2012年底可能投産,2013年見效益。

  估值和投資建議:

  公司RNAV87.57億元,每股RNAV13.58元,對應2012年2月6日9.99元的收盤價折價率約26.44%。預計2011-2013年公司EPS分別為0.69元、0.93元和1.04元,對應2012年2月6日的PE分別為14.49倍、10.76倍、9.59倍,PB分別為2.30倍、1.89倍、1.58倍。結合公司基本面,參照房地産行業一般估值水平,維持公司“增持”評級。

  風險提示:房地産市場政策變動風險和銷售下滑風險,採礦權證辦理緩慢風險等。 ( 湘財證券 蘇多永)

熱詞:

  • RNAV
  • 估值水平
  • 探礦權證
  • 折價率
  • 華業
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  • 三證
  • 採礦權證