今年以來滬深股市中週期性行業強于非週期性行業的特徵十分明顯，從歷史經驗看，若年初週期股顯著強于非週期股，則當年指數走強的可能性極大。分析人士指出，這一統計結論背後的邏輯可能在於貨幣以及經濟從低谷開始上升時，股市投資者對於流動性和業績預期向好，從而導致週期性板塊強于非週期板塊。

　　一月週期跑贏非週期

　　2012年初的這段時間，滬深股市整體呈震蕩上行態勢，上證指數年初以來累計漲幅為6.73%，其中1月漲幅為4.24%，是自2009年之後首次出現“紅1月”。

　　在這波上漲行情中，領漲股市的均屬於典型的週期性行業，如有色金屬、採掘、建材、機械、房地産等，年初以來板塊整體漲幅分別達到23.52%、8.20%、8.09%、6.91%和6.46%。相比而言，非週期性行業板塊則表現較弱，食品飲料上漲1.15%，餐飲旅遊上漲2.84%，醫藥板塊反下跌1.02%。

　　為更好地描述週期性行業和非週期性行業的表現差異，我們將申萬23個行業分為週期(剔除金融股)和非週期兩大板塊進行統計。結果顯示，這兩個板塊年初以來的整體漲幅分別為9.11%和2.34%，週期跑贏非週期6.77個百分點。

　　如果追溯更長時間的市場表現，可以發現一個有趣現象：若1月週期板塊上漲並顯著跑贏非週期板塊，則當年內上證指數都會出現一波幅度較大的上漲行情。2003年、2006年和2009年均是如此：2003年1月週期跑贏非週期2.48個百分點，當年上證指數上漲10.27%；2006年1月跑贏4.05個百分點，當年上證指數上漲130.44%，2009年1月跑贏5.49個百分點，當年上證指數漲79.98%。自2002年到2011年的十年間，有四年上證指數收陽，僅2007年例外，也就是説這一結論成立的概率是3/4。

　　是不是巧合呢？分析人士認為，從貨幣週期和宏觀經濟週期的角度看，這種情況的出現可能並非巧合。

　　與M1和CPI相關

　　從M1的同比數據走勢來看，2006年1月和2009年1月都是M1同比增速的階段性低點，同比增速分別為10.63%和6.68%，但此後都出現過大幅上升。2003年1月的M1同比增速為19.50%，處在階段高位，但此後一年都維持在18%以上的水平。從這個角度看，週期股跑贏非週期股的幅度與M1增速預期正相關。

　　再來看CPI，上述三個年份的1月，CPI均處於階段低點。其中2003年1月CPI同比上升0.40%，此後步入上升週期，最高升至5.3%；2006和2009年的情況與之類似。

　　從時間點上來看，滬深股市週期與非週期股的相對表現與M1和CPI所處的位置具有相當顯著的相關性。

　　2011年9月到12月，M1同比增速連續4個月低於10%，已經處於歷史最低水平。與此同時，CPI也在去年四季度從高位下行。此外，央行在去年11月30日降低存款準備金率。一些跡象表明，流動性不會繼續變壞，而樂觀一點看，流動性拐點或已到來。

　　市場人士指出，週期性行業對於流動性和經濟週期極為敏感，因此在流動性好轉和經濟回暖預期強烈的情況下，此類股票將走出強勢行情；而對於非週期行業，CPI的下行階段通常會抑制此類股票的表現。

　　不過，也有分析人士認為，目前國際國內經濟形勢異常複雜，近期春節效應和天氣寒冷會造成農産品價格繼續上升，國際大宗工業品價格居高不下，二次降準遲遲未到，都給投資者對通脹和貨幣政策趨勢的判斷增添了不少變數。因此對於A股市場年內的走勢，投資者仍需跟蹤觀察。 記者 申鵬