隨著央行逆回購到期，市場預期的“降準”並沒有得以實現。在流動性趨緊之際，匯金公司下調屬下銀行的現金分紅率，一定程度緩解流動性壓力。美國經濟數據利好，本週央行或重啟央票發行，並迎來“降準”敏感時點，期現指數後市或將在震蕩中上行。

　　歐美經濟冰火兩重天。歐洲銀行業和債務危機再次成為焦點，可能會讓強勁美國1月就業報告公佈後所浮現的全球經濟前景樂觀氣氛迅速煙消雲散。美國失業率降至了近三年低點，表明美國經濟在不斷好轉；但歐元區失業率則攀升至10.4%，創歐元問世來新高。歐盟、美國作為中國第一、第二大貿易夥伴，其經濟發展狀況對中國經濟有較大的影響。近日因美聯儲進一步寬鬆前景給股市帶動的持續上揚動能，可能會因為美國就業前景改善而降溫，全球投資人可能還會沉浸本輪股市漲勢中，但市場關注焦點會逐漸轉回到希臘問題上。IMF認為如果希臘債務得以維繫，該國債務與GDP比值需在2020年前從現在的約160%降至120%。儘管一些歐元區服務業數據趨好，且歐洲央行為維護債市穩定做出巨大努力，仍有大量跡象顯示歐洲經濟黯淡，無論歐洲央行如何努力，歐元區經濟甚至世界經濟仍面臨一個問題：希臘馬拉松式的債務談判以及對歐洲問題蔓延的憂慮會給經濟前景罩上一層愁雲。

　　對於滬深300指數走勢，更多受國內經濟情況的影響。PMI指數連續兩個月上漲、股市政策有所轉暖、養老金有望入市、匯金公司下調屬下銀行現金分紅率等使得上證指數有上攻的內在動能，但1月通脹可能反彈、房地産調控不放鬆等因素壓制大盤上行。近期市場不斷預期央行將下調金融機構存款準備金率，但未坐實，我們認為原因有二，1月的CPI指數可能反彈和外匯佔款餘額增量超過預期。本週四將要公佈1月宏觀經濟數據，通脹情況會自有分曉。由於去年後三個月外匯資産連續下降，預期1月份新增外匯佔款量將較前期有所恢復，預計達到2000億-2500億元。加之，央票或重啟發行，使得央行近期下調準備金率的迫切性下降。中央匯金公司上週五宣佈，擬支持工商銀行等三大銀行2011年分紅比例繼續下調5個百分點，農業銀行分紅比例維持不變。對這一消息，更值得注意的是監管層態度，即真正有動機、有能力推動匯金公司降低分紅率的只可能是銀監會，而這意味著監管層已經充分意識到了銀行靠二級市場融資的負面影響，轉而謀求強化銀行內生增長能力，從而降低對二級市場的融資依賴。三大國有銀行降低分紅率的消息一傳出，市場解讀為將大大緩解2012年中資銀行在股市上融資的壓力，向市場釋放出積極的利好信號。

　　期指面臨較強的技術性壓制，並難以有效突破。自滬深300指數從3400點附近形成下跌通道以來，前兩次反彈高度基本都是200點，本次反彈也接近200點，2530點至2550點區間有較強的技術性壓力，滬深300期指已經兩次試探，均未有效突破。要想有效突破這一區間，需要更多利多因素增加量能推動力，如外匯佔款餘額數據利好、央行貨幣政策微調等。

　　總之，外圍經濟的喜憂參半、國內消息的紛繁複雜，使得期指上行之路充滿坎坷。在此情況下，由藍籌股帶動的本輪上漲行情也將在曲折中上行，在技術性強壓下，上行的過程中必將伴隨著多次調整。（金石期貨 章文凱 戶濤）