無論老股還是新股，“高成長”陷阱的出現都與預期沒有兌現有關，而最初為投資者構建美好預期的正是券商研究報告。北京大學證券研究所研究員呂隨啟建議，應當加強監管，對券商“黑嘴”進行重罰。

　　當一家上市公司出現“高成長”陷阱後，投資者就會發現券商研究報告的盈利預測跟實際的業績相差十萬八千里。對於這種情況，呂隨啟表示，券商做的盈利預測並不客觀、獨立，甚至有自身的利益在裏面。

　　從新股看，主承銷商為了能讓上市公司獲得更多的融資，從而獲得更高的發行費用、更多的券商直投收益，就有動力把股價推高。為了把股價推高，市盈率又顯得不那麼高，就需要把盈利預測做得更誘人。這也是新股發行“三高”現狀産生的重要原因之一。

　　從老股看，出現高成長題材，有的是上市公司自己主動為之，有的是上市公司和機構合謀，還有的是機構推著上市公司涉足“高成長”領域。既然是“高成長”，券商研究報告自然要為此進行造勢。

　　鋻於不客觀的券商研究報告對投資者會形成誤導，呂隨啟認為，應該加強監管，對券商“黑嘴”進行重罰。並不是在報告中寫上風險自負就可以撇清責任，“黑嘴”也聲稱推薦股票並沒有讓股民買，也是風險自負。

　　呂隨啟表示，出現盈利預測不靠譜的原因，一是專業水平不夠，從業資格有問題；二是從業資格沒問題，但是發佈這種研究報告是由於背後存在幕後交易，就應當追究刑事責任，這些研究報告的撰寫者就是披著合法外衣的“黑嘴”。

　　近日，中國證監會有關部門負責人表示，正研究加強詢價過程監管，敦促機構理性報價。證監會正計劃委託第三方研究機構對全部已上市公司的行業市盈率進行研究，並動態公佈結果供機構和投資者參考，如新股定價明顯偏離行業市盈率，發行人及承銷商或需説明定價依據。

　　呂隨啟認為，委託第三方研究機構研究行業市盈率，投資者有望得到更為客觀的投資參考，這是一個進步的做法。但是，該第三方研究機構是否能夠真正做到獨立、客觀，還有待實踐的檢驗。

　　呂隨啟還建議，新股上市首日應設漲跌幅限制，這麼做，參與申購的機構拉高出貨的成本將更高，從而對過高的發行價形成抑制。 記者 顧鑫