每經記者 趙笛

　　“十年生死兩茫茫，不思量，自難忘”，這本是蘇軾抒發與亡妻昔日鶼鰈情深的懷念，淚裏有愛；而當下的股市也盛行起這句話，但已成了對股民遭遇持續下跌和虧損後憤懣難平的寫照，淚中唯悲。

　　十年，可以影響整整一代人，而十年中A股的“生態環境”也發生了巨大變化，但遺憾的是，十年前，就有個別惡莊橫行，本已不算綠洲；十年後，“坐莊者”雖已大變，但多數股民卻仍不賺錢，股市更似沙漠。我們呼籲市場善待中小投資者，讓他們也分享到經濟增長帶來的財富和榮耀。

　　/主體之變/

　　主宰力量的變遷

　　十年前，市場談莊色變，似乎所有股票都有個“莊”，有大有小，甚至還分所謂善惡，市場相信每一次漲跌都與莊有關。

　　十年後，那些以前的老莊家似乎已經灰飛煙滅，但新莊家又橫空出世，那就是産業資本，他們增持、減持、增發、分紅，時時刻刻都在左右著市場，影響著股價。

　　十年前：金融資本主宰股市

　　十年前，莊家真實存在，有時候更是明目張膽。整體來看，歷史上的莊家隊伍包括大戶、券商、信託、超級資本等，他們均可被歸納為金融資本。

　　中國證券市場最早的主宰力量是哪些人呢？

　　在“莊史”上最有名的當屬深圳大戶聯手炒作上海股票。1990年，一批眼光獨到的深圳大戶懷揣鉅額資金來到上海，大肆購買上海股，從而使得股市莊家一詞初為人知。

　　實際上，大戶聯手坐莊的事情從那時到如今都一直存在。畢竟，證券市場是一個靠資金堆積起來的遊戲，資金量的大小決定著市場的走向？利用優勢資金影響股價在所難免。

　　隨著股市擴容，資本增多，監管日趨嚴厲，大戶聯手坐莊的日子漸行漸遠了。在利益面前，人都是會有私心的，誰敢保證“兄弟”們不會先建倉，先出貨？

　　在大戶之後，新的莊家出現了，這時他們的面孔是券商、信託公司，最有名的例子當屬“327”國債期貨合約事件。

　　統計顯示，1994年全國國債期貨市場總成交量達2.8萬億元。佔上海證券市場全部證券成交額的74.6%。不過，所有的繁榮因為1995年2月23日爆發的“327”國債期貨事件戛然而止。

　　1995年2月23日，一直在“327”國債合約裏扮演空頭的遼寧國發(集團)公司“多翻空”，導致“327”國債暴漲，萬國證券頓時陷入將虧損60多億元的險境。

　　為了最後一搏，在當日交易的最後8分鐘，萬國證券採取大量透支交易方式，以700萬手、價值1400億元的巨量空單打壓“327”合約，並使當日開倉的多頭全線爆倉，萬國非但不賠錢，反而還可以賺到42億元，這震驚了證券市場。

　　不過，還沒有等萬國證券高興多久，在事發當晚，上交所就召集有關各方緊急磋商，最終權衡利弊，確認空方主力惡意違規，宣佈最後8分鐘所有的“327”品種期貨交易無效，各會員之間實行協議平倉。

　　隨後，該事件的影響進一步在市場乃至整個經濟界發酵，有市場人士要求嚴懲 “327”國債事件的“元兇”，最終，萬國證券被迫與其強勁對手申銀證券合併，萬國證券原董事長管金生被判刑17年。

　　1995年5月17日，證監會認為當時不具備開展國債期貨交易的基本條件，發出《關於暫停全國範圍內國債期貨交易試點的緊急通知》。

　　國債期貨消亡了，券商、信託坐莊黯淡下去了，但這卻刺激了另一批莊家的出現。就在關停國債期貨的第二天，A股市場出現暴漲，滬指單日上漲30.99%，3個交易日累計上漲53.96%。

　　在“327”國債事件後，券商、信託等機構的莊家生涯開始走下坡路，一批資本大鱷型的獨莊出現，他們靠自有資金獨自支撐一隻或數只股票，被人以“係”相稱，為人熟知的有中科系、德隆係、明天係等。

　　所謂“中科系”，即以中科創業為首的一批股票，他們被同一人(利益體)呂梁控制。

　　中科創業的前身為深圳康達爾(現名ST康達爾，000048，收盤價8.36元)當時，呂梁控股該公司後，將公司改名中科創業，大打“高科技＋金融”牌，通過利潤包裝來為其炒高股價服務。

　　與此同時，歲寶熱電(現名哈投股份，600864，收盤價6.59元)、萊鋼股份(600102，收盤價7.12元)、中西藥業(被合併退市)、魯銀投資(600784，收盤價13.62元)和勝利股份(000407，收盤價4.20元)等上市公司均被呂梁納入“中科系”。

　　2000年2月21日，中科創業在連拉5個漲停後，股價最高達到84元(不複權)。不過，到了12月25日，中科系資金鏈斷裂，其股價無法再得到支撐，在惡性循環的作用下，中科系其他股票也紛紛暴跌。

　　2001年1月10日，中科創業被中國證監會立案稽查。

　　而名噪一時的“德隆係”公司沒有中科系多，實力同樣不容小覷。當時，德隆係控制了三家上市公司：新疆屯河 (現名中糧屯河，600737，收盤價6.49元)、合金股份(現名ST合金，000633，收盤價6.78元)和湘火炬(已被合併退市)。

　　相比中科系的“瞎炒”，德隆係則有著一套“高明”的圈錢手段。當時，德隆係的方針是股市坐莊和産業整合密切結合，其典型手法是：通過二級市場收集“老三股”合金投資、新疆屯河、湘火炬的籌碼，拉高股價，然後利用高股價進行抵押貸款，貸款後再進行實業收購。在這種操作中，最關鍵的就是股價一定要維持住，一旦股價下跌，銀行就要追加抵押品或者追索貸款。恰好在2001年～2004年間，A股市場大盤從高位回落30%多，為了維持股價，德隆只有自己花錢來“扛”。德隆係自己持有的“老三股”流通籌碼一度超過90%。

　　最終，德隆係的資金鏈也斷了。2004年4月13日，德隆係“老三股”之一的合金股份高臺跳水，德隆係正式宣告走上覆滅之路。一週時間，德隆係股票流通市值縮水高達60億元以上。

　　十年後：産業資本掌握話語權

　　金融資本的坐莊終於不敵股市的大擴容和股改制度。由於流通市值猛增，再多的金融資本也無法抵擋擴容的壓力，因此金融資本坐莊又黯淡下去。

　　不過，這又造成了另一市場主導力量的強盛——産業資本開始“坐莊”。

　　嚴格來説，998點的 “股改”政策，並非是金融資本坐莊向産業資本過渡的標誌。在998點至6124點期間，機構資金也曾短暫“坐莊”。

　　在2001年7月～2005年7月，滬指從2245點跌向998點的過程中，在國有股減持新規下，原有“坐莊”形式難以為繼，大量的莊家機構被拋盤“砸死”，而此時以封閉式基金為主的基金接過了“莊棒”。此時基金採取的主要戰略是“抱團取暖”，他們打出價值投資的大旗，一般交叉持有流動性好的大盤股和業績成長性好的大市值股票，然後鎖倉推高，並通過季度截止時點與報表出爐的時間差，完成調倉換股和盈利出局。

　　在2005年6月～2007年10月，即滬指從998點漲到6124點這一階段，是A股市場盛況空前的大牛市。由於封閉式基金規模有限，它的“坐莊”地位讓位給規模可以無限擴充的開放式基金。截至2007年底，基金公司管理的基金規模一度達到3.2萬億元，佔當時A股流通市值的三分之一強，成為A股市場絕對主力。和前期一樣，開放式基金同樣打著價值投資的旗號抱團專揀大盤股、藍籌股、績優成長股。這種優勢在“530”暴跌之後更顯突出，300元/股的股票出現了，基金年度收益200%的業績出現了。然而，繁華的末期，中國平安(601318，收盤價35.95元)的鉅額再融資，暴露出開放式基金也要聽命于保險資金的事實。在大小非的衝擊下，“安全第一”的保險資金帶領基金開始逃命。

　　如今，不論是開放式還是封閉式公募基金，雖然還沒有徹底退出“坐莊”，但其實力已大不如前。比如大成基金抱團作戰重慶啤酒(600132，收盤價38.76元)曾被疑指“坐莊”，但如今，重慶啤酒連續7個跌停，大成基金也毫無招架之力。

　　2008年底，隨著國家鼓勵增持、回購政策的出爐，産業資本的“坐莊”逐漸清晰起來。當時，三一重工(600031，收盤價11.64元)成為首只承諾不減持的 “大小非”、包括高盛在內的眾多外國投行在中國“養豬”、可口可樂鉅資收購匯源、鞍鋼集團舉牌購買攀鋼係股份……

　　隨後，這些事件直接促使三一重工逆市漲停、農業股多次被炒作、港股匯源果汁的權證暴漲199倍、鞍鋼增持一次，攀鋼係大漲一次等現象出現。

　　值得注意的是，如果放在以前，産業資本和上市公司並無太多干預股價的本事，充其量有權選擇公佈利好和利空消息的時間，但隨著全流通時代的到來，控股股東坐擁比任何機構都多的能夠自由買賣的籌碼，從幕後走向臺前。産業資本將具有A股市場18年以來其他莊家從不曾有過的至尊地位。

　　從産業資本“坐莊”的方法來看，主要有以下幾種：

　　一是增持、回購。在股價較低或因為某種目的認為有必要維持、抬高股價的時候，産業資本，一般是大股東或高管們就會祭出增持的大旗，隨後市場資金往往會乖乖地在一段時間內抬高股價。10月11日，匯金增持工、農、中、建四大行，A股出現反彈便是最好的證明。

　　二是“大小非”減持，這是産業資本做空股價的方式。一方面，産業資本減持獲取資金，重新投入研發生産無可厚非；但另一方面，産業資本的減持也造成對股市的抽血。産業資本砸盤最典型者當推前不久魚躍醫療 (002223，收盤價21.70元)實際控制人之子瘋狂套現數億元的例子。

　　三是增發或配股。上市公司為了圈錢，擴充股本是最為便捷和省錢省力的方式，而在增發配股前後，産業資本又可以通過多種方法影響股價。若不希望股價太高而不利於發行，增發前産業資本會抑制股價上行；在增發完畢後，為了“回報”機構資金的參與，産業資本也可以通過釋放利好來刺激股價上行。

　　四是分紅或送股。在半年報、年報前夕，産業資本的分紅、送股政策都會對股價有很大影響。

　　/定價之變/

　　公募基金話語權漸失

　　十年前，股票炒多高由莊家説了算，所謂的估值系統還十分模糊；十年後，隨著市場更加成熟，市場的定價有了一套理論。這時，並不是金融資本想炒多高就能夠炒多高的，而是産業資本説他多高，他就能到多高。

　　十年前：金融資本定股價

　　有市場人士認為，證券市場從建立之初起，就有人希望通過不正當的手段謀求超額收益。此時，由於股票少，資金多，金融資本操縱股價的情況較為普遍。

　　比如，前面提到的深圳大戶炒滬股的情況。最有名的一個典型“莊票”是愛使股份(600652，收盤價4.32元)。1992年7月16日，愛使股份的股價最高達到555元(不複權)，市盈率高達1550倍；延中實業(現名方正科技，600601，收盤價2.85元)在1992年初出現18根陽線，漲幅高達近300%。股價最高達到380.08元。

　　此外，在金融資本“獨莊”的年代，中科系、德隆係常常會控制一隻股票超半數甚至高達90%的流通盤，在此背景下，股價“指哪打哪”已不是神話。

　　值得注意的是，這一階段的莊家往往還通過“黑嘴”之口給股票定價。

　　比如北京首放的汪建中，他創造了“紅色星期一”，北京首放在週五推薦的股票，下週一這些股票總是位居滬深股市漲幅榜前列。值得注意的是，當時正逢2003年的熊市。顯然，這背後有著強大資金的配合。

　　有意思的是，金融資本定價也有失算的時候。比如趙笑雲的青山紙業(600103，收盤價3.31元)。2000年7月14日，當青山紙業從8元多的底部漲到半山腰11元時，趙笑雲的東方趨勢公司首次推薦青山紙業。隨後在股價走到17元的頂部時，東方趨勢的推薦開始密集起來。2000年7月29日，趙笑雲明確給出第一目標位28元、第二目標位40元的預期，市場稱之為 “咬定青山不放鬆”，而此時該股股價在15元左右。9月11日，趙笑雲又在“南北奪擂”中模擬買入青山紙業，並在多家媒體上力薦該股。而此後該股一路陰跌，從除權後8元一路跌至4元多。

　　除了上述莊家以外，券商、公募基金們也曾在一段時間內成為股價的定調者，這一時間段基本集中在998點～6124點期間。

　　在此期間，公募基金擁有市場的話語權，而公募基金作為價值投資者，很注意研究員所提供的股票價值判斷。若券商研究員(包括後來基金公司自己的研究員)看高某只股票，首先其客戶(購買其産品的公募、私募基金)會先行建倉。隨後，研究報告被公開，市場其他資金再按圖索驥“抬轎子”。

　　十年後：産業資本説了算

　　不過，在2008年大熊市開始後，上述金融資本定價模式已經崩潰。

　　首先，隨著股票流通市值越來越大，金融資本根本無法控制股價。

　　其次，隨著第三方存管的推行，莊家靠開立拖拉機賬戶分倉操縱股價的模式已經很難實現。

　　最後，在經歷了2008年大熊市後，公募基金的話語權漸失，定價權已旁落。最典型的例子當屬*ST大地(002200，收盤價10.72元)和重慶啤酒。前者因為造假上市被查處，而在證監會調查之前，機構渾然不知，綠大地一度成為基金的重倉股；而在重慶啤酒連續跌停前，多家券商還出具研究報告猛推重慶啤酒，八十幾元的股價正是機構的傑作，不少分析師、研究員更是看高到百元。

　　當金融資本定價權盡失，産業資本就成為市場説一不二的 “老大”，定價話語貫穿始終。

　　最初，産業資本能夠為IPO定價。雖然新股的發行價在機構詢價後確定，但眾所週知的是，産業資本往往能夠通過各種手段讓詢價機構開高價，就連因詢價機構不足而發行失敗的八菱科技(002592，收盤價20.4元)，竟然都在二次過會後獲得了18.4倍的發行市盈率。隨後，如前所述，當産業資本覺得股價過低，他們便通過增持來予以“最低定價”；當産業資本覺得股價“過高”了，他們便通過大舉減持來打擊股價。

　　《每日經濟新聞》記者曾統計顯示，每當産業資本增持額突然猛增後的一個月，股市往往會形成重要底部。

　　最後，增發、配股、重組、分紅、送股等事件，都是産業資本定價的手段。而資本擁有的先天優勢是其他方面所難具備的：他們是公司重要信息的製造者、篩選者及決定者。

　　/造富之變/

　　産業資本一級市場發橫財

　　十年前，炒股一度被認為是“不務正業”的事情，因為能在股市中賺到錢的人很少，而不按常理、不守法律出牌的人，即使獲得了財富，往往又會無福享受；十年後，能靠股市賺錢的人成千上萬。當然，他們並非是參與到二級市場中，而主要是在一級市場和一級半市場抽著二級市場的血，他們動輒一夜獲得千萬、上億元的身家。

　　十年前：股市很難發大財

　　每年年末，媒體總會對市場進行調查和總結，這其中，股民今年盈虧狀況往往是必寫題目。然而，除了極為少數的那麼幾年，如2006年、2007年，其餘年份虧損股民均佔大多數。

　　正如十年股市 “零漲幅”，從2245到如今的2170點，滬指十年來竟然錄得下跌，那麼有多少股民炒股十年能夠賺錢？

　　《每日經濟新聞》記者發現，若不考慮極少數賺了錢十分低調的股民，在過去十年，市場所知能夠賺到錢的人多半是那些莊家。然而，他們賺了錢，也有不少人難以從容享用。

　　比如汪建中。2007年1月至2008年5月，汪建中利用北京首放及其個人在證券投資諮詢業的影響，借向社會公眾推薦股票之機，通過“先行買入證券、後向公眾推薦、再賣出證券”的手法操縱市場，非法獲利，據調查，汪建中通過上述手法交易操作了55次，買賣了38隻股票或權證，累計獲利超過1.25億元。

　　最終，證監會決定，除沒收汪建中違法所得約1.25億元外，並處罰金1.25億元，以及實行終身證券市場禁入。2011年8月3日，法院向羈押3年的汪建中正式宣判，以操縱證券市場罪一審判處汪建中有期徒刑7年。

　　再比如黃光裕，坐擁國美電器、中關村(000931，收盤價5.22元)等上市公司，黃光裕利用內幕消息，指令他人多次使用其實際控制交易的多個股票賬戶，累計獲益4億余元。但最終，黃光裕也是落得判刑入獄的下場。

　　十年後：IPO造富千千萬

　　相比十年前股市的渾渾噩噩，十年後的今天，股市儼然成為一個造富機器。當然，股市的造富並非是針對二級市場而言，二級市場的投資者似乎是越來越窮，這可能是因為一級市場的暴富剝奪了二級市場的財富。

　　在一級市場的造富運動中，最為受益的當然就是産業資本了。

　　截至2001年12月31日，A股共有1073家公司上市，若截至2011年12月31日，A股上市公司將會超過2300家。十年間，A股上市公司的數量增長了114%。

　　僅從首批創業板上市公司來看，首批創業板上市的28隻股票根據其發行價就使得資本市場增加了82位億萬富翁，每家創業板公司平均誕生3位億元戶。

　　雖然創業板在一年多的時間裏遭遇了不同程度的下跌，但前赴後繼的上市企業依舊力挺著億萬富豪的隊伍。

　　除了産業資本，創投公司和各利益方也成為如今造富的主角。相比産業資本的付出，創投公司和那些大股東的親朋好友們，有的突擊入股，有的快速減持，他們向整個市場展示出其巨大的貪婪。

　　此外，保薦人等仲介機構也在造富運動中大為受益，一個保薦代表人往往就能夠獲得上百萬甚至上千萬的年薪，而這些錢無一不來自證券市場。