■ 談股論市

　　養老金入市不過是短期內給A股投資者畫出來充饑的那塊“大餅”，遠水解不了近渴。

　　近段時間，養老金入市成為左右股市走向的一個焦點話題。春節之前，各方面關於養老金入市的呼籲密集傳出，似乎已是箭在弦上。然而，此後有關部門養老金“暫時沒有入市計劃”的表態，又讓事態變得渺茫起來。養老金能不能入市？何時可以入市？一時間眾説紛紜。

　　的確，國外並不缺乏養老金入市的成熟運作模式，例如，美國401K計劃堪稱典範，該計劃一舉扭轉了股市趨勢，告別長達15年的漫長熊市，促成了22年的超級大牛市。中國是否也能夠推出類似舉措，自然備受關注。據分析人士測算，“地方社保+住房公積金+財政盈餘”，總規模可達4萬億元，在股市綿綿下跌之後，如此龐大的資金“援兵”怎能不令投資者心馳神往。但筆者認為，目前養老金入市的條件並不成熟。

　　首先是制度障礙，《企業職工養老保險基金管理規定》第二十二條規定：各級社會保險管理機構不得經辦放款業務，不得經商、辦企業和購買各種股票，也不得為各類經濟活動作經濟擔保。條條框框已將養老金的投資領域限定為銀行存款和國債。

　　自2011年8月證監會首次提出正在研究養老金入市問題以來，養老金入市一事更多地停留在政策研究層面，幾乎看不到實際操作層面的動作。2011年12月雖有證監會郭樹清主席和全國社保基金理事會戴相龍理事長呼籲“養老金入市”，但是近半年以來，養老金入市之最為關鍵問題──法律法規修改問題毫無動靜。

　　其次，養老金入市涉及人保部、財政部、社保基金理事會和證監會等中央各部委間的協調。人保部負責社保基金的監督和管理；財政部負責社保和養老金的資金來源，而中央財政是養老金虧空的最後“埋單人”；社保基金理事會負責社保和養老金的投資運作；證監會則負責對社保和養老金投資運作的監督管理。

　　儘管證監會與社保基金理事會就養老金入市一事似乎已達成一致，不過也僅限于這兩部門之間的環節已打通，財政部、人保部尚未積極回應此事。

　　最後，眾所週知，當前養老金管理主體是地方政府。雖然養老金投資收益低、跑不贏CPI，雖然地方政府的養老金缺口越來越大，如何彌補缺口已令地方政府頭痛不已，但是對地方政府來説，其龐大基數産生的收益還是相當可觀的，且全歸地方政府所有，這對於相當“差錢”的地方政府來説也是重要的財政收入來源之一。此外，養老金也是當地銀行最重要的資金來源之一。因此，地方政府對養老金不願輕易放手也在情理之中。

　　綜上所述，養老金入市不過是短期內給A股投資者畫出來充饑的那塊“大餅”，遠水解不了近渴。攀越養老金入市面前的“三座大山”不是一朝一夕的事，尚需時間。

　　□王瑩(上海 學者)