諾安新動力靈活配置基金擬任基金經理趙蘇近日表示，2012年預計通脹前高後低，下半年政策空間更大，且內需消費或真正成為可以拉動經濟增長的馬車，預計市場不會下跌過深，但也未必能大漲，震蕩中底部不斷抬高。但結構上，沒有解禁壓力的大盤和中盤藍籌股或隨經濟復蘇走出“慢牛”行情，而上市3年內的創業板和主板小盤股估值仍有下調壓力。

　　宏觀方面，趙蘇認為，從長週期看，在中國資源環境壓力過重、能源供應不足，投資和出口拉動難以為繼，勞動生産率比較優勢開始消退、“人口紅利”行將結束以及經濟增速下臺階和通脹穩步上臺階等諸多因素影響下，中國原有經濟發展模式面臨必須轉型的壓力，否則就要承受增速放緩和通脹上行；從短週期來看，2008年4萬億刺激政策退出接近尾聲，2012年或走進新的短週期。目前已經進入短週期的衰退期，工業增加值和CPI增速放緩，進入主動去庫存階段。而隨著流動性寬鬆和需求的釋放，即將開始被動去庫存。2012年預計通脹前高後低，下半年政策空間更大，且內需消費或真正成為可以拉動經濟增長的馬車。

　　市場方面，趙蘇認為，儘管經濟面臨不確定性，但政策留了足夠後手，包括存款準備金率遲遲不下調，一方面認為宏觀增速還過得去，另一方面未雨綢繆，預防國際形勢突變或防止國內通脹捲土重來。同時，流動性方面持續偏緊，但資金需求仍然過多，而且從目前發行制度改革市場化趨勢看，未來股票供應仍源源不斷，而養老金入市或將從市場長期保證機制上明顯改善。此外，估值維持低位，但結構上中小板和流動性差的仍需調整，而從産業資本凈增持和交易賬戶活躍度看，市場已經接近底部。

　　總體而言，趙蘇認為，從時間點來看，5月以前中小板解禁低谷，但年報和季報數據很難看，區間震蕩。二季度隨著宏觀經濟走進新的短週期，基本面和流動性各方面配合，大盤和中盤藍籌股很有可能走出一個“小慢牛”，但中小板和創業板從10月份開始大非解禁減持，預計估值仍需要下調。

　　趙蘇提醒謹防其它影響因素：首先歐債危機暫難緩解，儘管其對國內沒有明顯直接影響，但不排除對心理層面的影響。而美國復蘇不會一蹴而就，即使復蘇，難以有效降低失業率。此外，房地産行業目前庫存水平遠高於2008年危機時，房地産信託風險加大，隨著3月份開始集中到期，由於流動性持續緊張，貸款到期企業能否融資還款還是産生違約，會對市場産生影響。 記者 江沂