[老左來了]重上3000點 後市將走向何方？ (2011.03.09)

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    今日關注 1：從外匯市場洞察股市先機

    今日關注 2：從政策利好看股市未來趨勢

    今日關注 3：從資金流向看市場趨勢

    今日關注 4：解析短期貨幣政策對股市影響 

    主持人：左 安 龍

    嘉   賓：廖 料  東航金融研發中心研究員

    嘉   賓：黃 東 升   國都證券投資顧問

    今日關注 1：從外匯市場洞察股市先機

    廖料（東航金融研發中心研究員）：外匯市場最近兩個交易日有一個值得投資者關注的現象，就是美元指數確實有在底部逐步起穩，小有反彈的態勢，美元指數已經從76.1的低位目前已經上升到76.8，反彈勢頭還是不小的，近期美元指數推動它上漲的正面因素確實在逐步顯現，一方面我們從歐洲方面來看，我們看到當前衡量歐洲債務危機的風險指標就是它的問題，國家的CDS水平已經有了拐頭向上的跡象，這説明歐債危機風險在近期有所擴大，這是一方面，另外一方面的話，我們看到美聯儲過去在利率政策上，一直是非常溫和的，但是我們近期也看到伯南克。

    左安龍（主持人）：現在我們看到美元指數現場交易情況，現在76.89，我們看一下K線形態我們看得出來，好像是有一種翹頭的感覺。

    廖料：有一點拐頭的跡象。

    左安龍：為什麼談它，很多東西跟它密切相關的，它牽一髮動全身的。

    廖料：另外一方面的話，我們看到伯南克最近的一些講話，其實也開始在逐步關注通脹的風險，這也意味著美聯儲的加息時間可能比市場要早，我們覺得一旦出現這樣的情況，美元指數未來將會存在一個持續上漲的態勢。

    今日關注 2：從政策利好看股市未來趨勢

    黃東升：提高養老金入市比例利好資金面

    左安龍：那我們來看看就是從，因為我們講股市它是個虛擬性的，所有社會上各方面情況，都是作用於投資人的心理狀態，它對未來説這個政策可能未來看好的，他就買了，不行，這個政策可能對未來是有影響的，他就拋了，最終是決定他的思想對未來行情的看法，所以做出他的投資判斷，所以它是虛擬的，還沒發生只是對未來的判斷，我們現在索性把它拉開，把它拉開來看，到底現在由於什麼樣的事情對人們心理産生影響，利多的，利空的好不好，從政策層面我們來看看，來給它梳理一下，東升。

    黃東升（國都證券投資顧問）：近期正在開兩會，相信兩會在市場上談的比較多的，不用説了，對整個股市來説一個正面支持作用的話，其實也是很多，政策方面也是很多，雖然沒有説很直接的政策出來或者資金進來，但是這些間接性引起市場預期的很多，主要集中在資金面，從這兩天證監會領導講話當中看到，要大力發展機構投資的，這句話大家一聽這幾年好像每年都在提，但是今年整個背景完全不同，而且證監會領導也是做了一個比較詳細的介紹，説今年是我們經濟結構轉型的關鍵一年，我們新興産業，中小是資金缺口非常大，需要借助資本市場，而這幾年的話，資本市場全是籌碼的供給，去年1萬多億，今年可能又1萬億以上，機構投機資金髮展力度非常小，現在來看要大力提高資金機構投資，包括社保，包括養老金，包括QFII，這些放開力度都會大大加強，在節前，在兩會之前提到企業年薪。

    左安龍：最近有説到，好像他這個社保可以增加他的負荷。

    黃東升：包括特別提到養老金問題，養老金在國內站得比重是比較小的，拿歐美市場做比較，像比較成熟的歐美市場，歐洲養老金佔股市比例可能有70%以上，美國也在50%以上，其它國家基本都在40%以上，我們國內這方面比例比較小，這一點養老金短中期一個重點發展機構投資，對整個市場資金面預期有非常大的正面作用，相信兩會期間短期上漲和這方面的預期發生改變也有很大的相關性。

    今日關注 3：從資金流向看市場趨勢

    廖料：新興市場股市資金連續流出

    左安龍：廖料給我們談談，從大的全球股市資金環境，你先告訴我們現在整個資金流向怎麼樣。

    廖料：債券市場資金連續3周流入

    廖料：從全球資金流向來看，近期市場謹慎情緒確實在抬頭，首先而言，流入債券市場的資金也是連續三周凈流入。説明市場風險偏好，全球的角度，而股市基金連續兩周凈流出，新興市場更是連續六周凈流出，但是流出的速度大為放緩，基本上已經是相對穩定的態勢。

    左安龍：我們請北京把這幅圖放出來，近期股市資金流向，他從全球範圍來看，也給我們有所參考，有點參考，大家不妨可以看看，不管怎麼説，雖然翹頭也好，都在負值以下，0在這了，負5，負10，你是這個意思吧。

    廖料：就説明從資金流向來看的話，市場對於未來預期並不是特別的好，而從外圍股市的表現來看，我們看到除了香港市場表現相對強勁的，實際上其它很多市場表現實際上是較為疲弱的。

    左安龍：那好，接下來我要問你了，我請你過來的，不是教大家如何炒外匯，不是這個意思，而是希望通過外匯資金流向，這個動向來看股市估計是怎麼樣的，對它有影響，你能不能就這些問題發表你的看法。

    歐元走勢長期領先於A股

    廖料：我先回答左老師之前觀眾來信的問題，關於歐元的問題，其實我們看到主宰市場最重要的因素在美元，從這個角度而言，其實可以把歐洲的股市，包括歐元，其實是類比于新興國家師長的一個股市，我們看到近期歐元區的一個升息預期的提升，實際上對美元起到了打壓的作用，美元的走弱對於新興市場是一個絕對的利好，我們的一個研究數據也表明，實際上從2000年開始，最近十多年美元指數跟新興市場股市走勢負相關性達到負的0.82%，負相關性非常高，美元指數跟全國植樹負相關信息，負的0.46%，刨開新興市場，美元指數跟發達國家股市相關性非常弱，但是跟新興市場股市的負相關性非常強，所以説歐元區的升息預期的提升，對於美元指數打壓，對於新興市場股市起到利好作用。

    左安龍：也就是説你曾經拿過來一個圖表，就是説歐元的走勢和我們A股的走勢有非常緊密的相關性，是不是，後來我也琢磨了，為什麼歐元會跟我們有相關性，是因為歐原在美元指數裏，六大貨幣裏面，它的權重最大，所以説歐元的走勢，它如果現在反映美元是走弱了，那麼肯定歐元走強了，所以歐元肯定跟人民幣，跟我們A股的走勢相關度就大起來了。

    廖料：我們其實今天也是把那幅圖帶來了，就是説我們看到近期這樣的聯絡確實還是存在的。一年多來，目前的情況一直在持續，我們看到紅線是歐元對美元的走勢，藍線是上證指數的走勢，我們看到在幾個重要的拐折點都是紅線領先於藍線，也就是説確實歐元走勢還是對上證指數的走勢起著一定領先的作用，近期我們看到歐元確實是有了一定調整的跡象，從這個角度而言，我們覺得上證指數調整壓力確實是在增大，但是如果從相對位置的角度而言，我們覺得上證指數可能還會再上漲幾個點，然後出現調整。

    左安龍：我們把它歸納一下，如果從美元走勢來看，A股會怎麼樣。

    廖料：A股可能會再漲幾個點，調整壓力會比較大。

    左安龍：從歐元走勢，A股會怎麼樣。

    廖料：從歐元走勢，跟剛才結論是一樣的，也就是説上證指數可能還有一點空間，但是之後調整壓力就比較大了，但是我們目前還是要關注歐元對美元要怎麼走。

    今日關注 4：解析短期貨幣政策對股市影響

    黃東升：雙率若提高對市場負面影響較小

    左安龍：今天是不是好像央行副行長關於升息問題説了這麼幾句。

    黃東升：關於升息和存款準備金率提高這個問題短期又是關注的焦點，特別是存款準備金率提高，現在到期央行的央票是非常大的，今後一兩個月有上萬億的央票到來，提高存款準備金率可以説是勢在必行，提高不只一次存款準備金率，現在這個位置提高，對整個市場的負面影響已經是非常之小，我們知道貨幣政策已經是通過八次提高存款準備金率，三次加息，也由之前的寬鬆回到了目前的穩健，而現在來看，就是一個穩健的貨幣政策，已經得到市場的接受，接下來可能就是小幅提高存款準備金率，小幅加息，已經在市場預期之內。

    左安龍：整個市場裏面擔心就擔心央行突然會加息，為什麼，因為它現在是負利率，是處於這個情況，我剛才問你央行副行長最近的講話，他就給你一個暗示，3月份，你看3月份，就在這個月份，3月份如果加息的話我必須看綜合指數，綜合指標，我不是就一點來看的，要看整個物價情況怎麼樣，還要看整個貿易情況，外匯整體情況怎麼樣，有好幾個地方綜合來決定我到底加不加息，最終他也沒説到底加不加息，只是告訴你他不是看單一的，而是綜合的。

    黃東升：近期剛才提到，現在近一兩個月，3月份，4月份對整個市場的一個，到期央票量是非常大的，超過萬億，從之前來看的話，從1、2月份來看，央行對整個市場的凈投放還是正的，雖然兩次提高存款準備金率，但是整個的貨幣到期有八千多億，兩次提高存款準備金率只收回七千億，所以整個市場資金面在年初已經開始逐步好轉，現在來看，三四月份到了比較寬鬆的狀態，到期可能超過萬億，就算提高兩次存款準備金率，整個對市場的收回量在七千億左右，整個市場來説仍然是正投放，所以在這樣來看的話，短期內即使提高存款準備金率提高兩次，相信對整個市場來説的話負面影響已經是非常小，心理也已經早就消化掉，剛才提到現在已經是穩健的貨幣政策，由之前的極度寬鬆到穩健，穩健的話就是一個小幅提高過程，包括利率都是小幅提高，對市場來説負面影響已經到了非常小的。