國內證券業正面臨著綜合治理後的最大一次變局。

　　證監會主席郭樹清去年曾提出努力建設具有中國特色的一流投行。針對現有行業的創新少，杠桿率、規模偏小，專業程度低，高端人才匱乏等現狀，他提出了放鬆管制、鼓勵創新、以客戶為中心、加大對外開放等構想。每一步皆是當今證券行業轉型的關鍵點。

　　正因如此，中信證券等公司高管紛紛從制度建設以及行業準備等方面對打造一流投行進行了詳細解讀。一時間，市場對國內一流投行的崛起充滿期待。

　　近期，關於發行制度、保薦制度進一步改革的共識越來越清晰，行業面臨大發展、大變局時，也就是邁入“危”和“機”並存的時刻。依照參照物原理，當他人全力衝刺，後面的人即便保持勻速，也是一種倒退。

　　在制度逐步釋放紅利、少數券商積極備戰一流投行戰略版圖時，是否還有券商依然還在大牛市的余味中徘徊？

　　筆者常常聽到的一句話：“如果再來一波類似2006年～2007年的大牛市，券商的好日子又會來到。”為迎接新的市場高峰，許多券商目前的交易通道負荷上限已提升為日均成交額8000億元，而相關交易機構的系統則已升級至萬億級。這意味著，未來日均萬億交易額已然得到行業共識。

　　數據顯示，2007年～2010年，證券行業代理買賣證券凈收入分別為1755億元、970億元、1555億元、1177億元。按照最高年份2007年計算，如果行業佣金費率降至其1/5，同樣的成交額情況下代理買賣證券行業佣金收入能超過300億元。

　　不可否認，再來一次波瀾壯闊的牛市，證券公司的通道業務或仍將收穫其他行業艷羨的暴利，但是交易通道收入縮水後，300億的蛋糕會剩多少？

　　即便按照目前券商經紀業務最高市場份額5%計算，單家公司相關業務最多收入在15億～20億元左右；而那些市場份額在1%以下甚至更低的公司，面對不斷高企的人力和系統成本，前景則相對堪憂。

　　從這個角度而言，一流投行崛起是對其他投行的一種警示。當創新作為一種制度定格，寬容試錯成為前進的動力運轉起來，那麼一流投行崛起的同時，就是“不入流”券商的結束。

　　那些在上一波破産倒閉潮後患有“剩者為王”後遺症的高管們，或許該醒醒了。只要生存、等待就會迎來賺錢機會的時代即將過去；靠著牛市盈餘過著“小富即安”的日子將不再長久。

　　(來源:證券時報)