□本報記者蔡宗琦申屠青南

　　美國互聯網公司Facebook日前發佈招股説明書，其披露的風格、細節與A股市場存在不少差異。那麼，A股發行可以向Facebook學些什麼？分析人士認為，新股發行應以信息披露為中心，説實話，不掩蓋，該説的風險説到位。這或許是Facebook帶來的重要啟示。

　　以A股市場的眼光來看，Facebook的招股説明書頗為“奇特”。這家賬上仍有40億美元現金的互聯網公司並不缺錢，但仍將向市場募集50億美元。在招股説明書中，Facebook對鉅額募集資金的投向未作具體説明，僅表示“這些錢沒有明確的用途，使用有較大的隨意性”，或許用於投資債券、銀行儲蓄，甚至不排除用募集資金為員工支付將來期權行權時需要繳納的相關稅收。

　　但Facebook對自己下狠手“揭短”，在招股説明書中向投資者提示了13項風險，“重大傷害、負面影響、持續威脅”等在A股市場極少見、但極具警示性的詞語很多。Facebook向投資者坦言，由於可能啟用存量發行，一旦上市或有大量股份拋售，影響二級市場股價；未來大量期權行權也會稀釋投資者股權。

　　此外，由於發行量巨大，Facebook的承銷商之戰異常激烈，如何定價尤為重要。“如果像市場猜測的那樣，上市後市值達千億美元，這家上市前就盈利並有大量資金的網絡公司，市盈率將達百倍。而按照美國市場法規，它的上市並沒有強制的鎖定期，全憑公司自願安排。”

　　有投行人士認為，從招股説明書到定價，Facebook的做法在A股市場是“想都不敢想的事情”。對於我國正在推進的新股發行體制改革而言，剖析這一案例具有重要的現實意義，而下一步美國監管機構及投資者對其的看法也值得關注。

　　且不論中美新股發行制度安排上的“硬”差異，僅從Facebook的招股説明書不難看出我國新股發行體制下一步改革中強化信息披露的必要性。同時，Facebook上市過程中市場多方力量博弈，在投行競爭中讓市場定價。此外，如何大力推進行政審批制度改革也將是新股發行體制改革的重要考量。