中國概念股海外遭遇危機

    嘉賓：

    仲繼銀：中國社科院經濟研究所研究員

    婁剛：摩根士丹利香港及中國策略師董事總經理

    關注中國概念股海外遭遇危機

    黃永東（主持人）：短短僅兩個多月裏面，至少24家中國公司因各種原因被摘牌或停牌，一時間，華爾街的中國概念股處境尷尬，業內人士指出，財務不過關，誠信危機，業績不理想，以及沒有成熟的商業模式做支撐，或許是中國概念股在美頻遭停牌或退市的原因。

    中國在美上市公司屢遭“紅牌”

    解説：華爾街的中國概念股危機進一步升級，5月23號，紐約證券交易所中國上市公司東南融通公告稱，美國證券交易委員會正對東南融通展開調查，5月21號，盛大科技收到納斯達克退市通知，宣佈不接受盛大科技于4月1號向納斯達克上市資格部門，提交恢復交易申請，自今年3月以來，美國股市刮了一陣中國概念股停牌風，中國高速頻道艾瑞泰克，盛大科技，盛世巨龍，納偉仕，智慧照明，伏羲國際，數百億的20余只中國概念股被停牌，或被勒令退市。一些中國企業赴美上市後，問題不斷暴露，誠信危機正在縈繞剛剛上市的中國概念股，去年第一個在美國上市的中國B2C電子商務公司麥考林，在上市不久，就遭到了來自美國投資者的無期以上集體訴訟，狀告麥考林上市財務數據過份包裝，甚至造假，導致其股價一直下滑，而網秦在招股説明書中稱，截至去年年，公司在中國手機安全市場的份額為67.7%，其競爭對手奇虎僅佔8.6%，但艾瑞資訊公司公佈的數據為奇虎360佔61.7%，網秦佔8.5%，同樣的問題也發生在其他幾家公司身上，據悉，中國高速頻道等中國概念股被停牌或退市的原因包括，未能滿足信息披露條件，不符合交易規則，財務遭質疑等。有外媒評價説，中國在美上市公司過去十積累起來的市場信譽，也許在最近三個月裏，土崩瓦解。

    黃永東：就這個問題我們今天演播室請來的嘉賓是，中國社會科學院經濟研究所研究員仲繼銀，仲繼銀你好。前一段時間，好象都是好消息，我們在美國上市的股價不斷的飆升，市值不斷的擴大，現在突然都是壞消息，都被停牌，甚至摘牌，這個情況和我們介紹一下。

    仲繼銀：（中國社科院經濟研究所研究員）：這個主要是我們很多上市他繞過了IPO的環節，通過反向收購的方式，收購他一個公司，把資産注入，然後在他這種場外交易市場的進行交易，如果質量比較好，後續做的交易量比較大，它可以轉板到正規的交易市場取，但是可能很多沒有走到這一關，後續財務不合格，甚至是造假。

    黃永東：我們通過IPO上市沒有出現這樣的情況。

    仲繼銀：個別也會有，主要是通過反向操作。

    黃永東：在美國是不是比較方便，IPO指標，它是IPO目前門檻上不去，才採取這麼一個方式？還是什麼原因？

    仲繼銀：美國既使是IPO相對嚴格一些，相對國內也不一樣，沒有這種嚴格的審查制，但是財務報表真實性要好一點，這個反向收購的財務報表的審計，可能比IPO弱一點，所以出現這個情況。

    黃永東：出現了頻頻遭遇停牌，甚至摘牌的，這個是不是反應出，就是中國企業在美國還是有點水土不服，我們很多理念上有差異，比如説信息披露方面，美國是非常嚴格的，必須要實時做披露，我們現在，天生我們的公司，喜歡以這個那個儘量能夠少披露就少披露，是不是有這種理念上的，制度上的差異？

    仲繼銀：這種差異應該説很大，整個我們企業對資本市場的理解，以及我們國內資本市場制度結構跟美國差異也很大，國內上市的時候是嚴把門檻，這個地方包裝包裝的很好。

    黃永東：嚴進寬出。

    仲繼銀：對，美國是寬進嚴出，可能是持續的，越來越嚴格，越上市以後，盯著你的人越來越多，可能比你開始造假的難度又越來越大，一次造假容易，多次造假，持續造假很難。

    黃永東：是不是我們這些公司，現在還沒有充分的了解美國監管的體系，或者它的資本市場的特點，想看到別人能夠融到很多的資金，也想去試一把，結果遇到了擱淺的狀態。

    仲繼銀：對，一方面這個監管體系，上市環節這些的認識不夠，還有對資本市場的力量認識不夠，國內沒有這種做空的力量，監督你造假的人沒有那種動力，勇敢的去揭，美國的做空機制在裏面，有重大的利益，有一點懷疑有人就上來，市場的力量，這種揭露你的力量特別強。

    黃永東：我記得看到有一篇報道，説是美國專門有律師，他是專門搞集體訴訟，他等著你，什麼時候出事情，什麼時候有一些違規，信息披露不完整，他馬上就告你，然後集體訴訟，他就是靠這個盈利，靠這個賺錢的。

    仲繼銀：對，一個成熟的産業。

    黃永東：這個是不是反應出了，就是説我們現在實際上到美國真正上市，跟美國整體的資本市場的要求相比還是有差距？

    仲繼銀：還是有很大的距離。

    黃永東：怎麼理解美國的投資者會把這麼多錢給中國的企業？就是作為投資者而言，他們是不是感覺我們這個企業的發展前景還是不錯的，他可能沒有更多考慮的一些細節的問題？

    仲繼銀：對，這主要因為是危機以後，美國這方面確實錢多，項目少，機會少，中國成長快，感覺中國機會多，而且他們美國投資者他們買股票，也不審查，咱們後續主要是索賠等等，所以一開始，感覺很容易做到，但是後來就越來越難。

    黃永東：這個讓我們想到一個問題，就是説中國到美國上市的幾次浪潮，是有高潮，有低潮的，前幾次高潮的時候，變成低潮是因為整個市場的關係，比如説網絡股的破滅，或者説後來有其他的一些變化，但是這一次，是因為我們中國企業的這些誠信的問題，財務不過關的問題，你覺得接下來會不會讓整個中國企業到美國上市，又形成一個進入低潮的狀態？

    仲繼銀：會低潮一段時間，即使除了網絡股破滅那一次，是一個大市場環境的問題，大多時候美國上市一個是因為三號法案，三號法案過於嚴格，我們很多的企業開始在美國做ADR，從那開始減少了，這次是民營資本，等於是國有企業，民營企業兩路都開始變成一個低潮，而且根本原因是一樣，就是滿足不了他們嚴格的監管標準。

    黃永東：這些企業在美國接下來會遭遇什麼？在停牌之後，或者説在摘牌之後，它有什麼樣的出路呢？

    仲繼銀：停牌摘牌面臨著退市。

    黃永東：就是失去了上市的資格？

    仲繼銀：對對，其實你放在那裏沒有人買，正規交易所交易量不夠，所以掙不到錢，可能沒人買，那個就等於像貨品，我這些貨品，沒人買，就像退市一樣，還要交一個費用。   

    黃永東：實際上是不是反應出，我們現在中國的這些，國內的融資的渠道還不是很通暢？因為我們現在創業板，中小板實際上門檻比較高，雖然你過了這個門檻之後，在你真正上市之後，監管不一定很強，沒有美國那麼嚴，但是這個門檻很高，所以有一些企業，為了融到初期的發展的資金，他會繞道到美國去，現在那條路也走不通了，你覺得是不是融資的渠道就出現一些問題？

    仲繼銀：這是國內整個資金市場的一個重要問題，就是我們的融資，投資渠道我覺得不暢通，説的直一點還是過度管制，隔離了融資方，好的企業和儲蓄方，居民大量的錢找不到好項目，這個問題我們還是可以做很多文章。

    黃永東：3月至今的兩個多月裏面，至少20多家美國上市的中國公司，因各種原因被摘牌或停牌，這個現象業界人士是怎麼看的呢？對於中國在海外上市的這些公司有哪些值得關注的？早些時候，我們也採訪了摩根士丹利香港及中國策略師婁剛，來聽聽他的看法。

    婁剛（摩根士丹利香港及中國策略師董事總經理）：因為美國投資者他的前瞻性比較高，對高科技的板塊認識程度也比較高，所以出現一些公司，甚至用2013至15年的業績來做估值，來在美國進行上市，顯然這個是有一定泡沫化的跡象，所以就是説後面又有很多公司跟著這樣做，整個這個板塊在給的估值方面，在公司本身衝業績的方面可能是做的稍微有點過，從這個角度來講，目前的市場一定的回調，或者修復，還是有這個必要的，我們也要從另外一個角度來看，就是説這些公司有的被停牌，有的被摘牌，其實對整個市場和公司的板塊，這個中國板塊來講，未嘗不是一件好事，因為從我們説一個消化泡沫的角度來講，當一件事情它已經被做的有點過火的時候，需要這樣的市場行為來對這個公司本身和投資者本身的追捧進行一定的約束，如果説前一段有泡沫化的跡象，我們説現在的狀況就是一個擠泡沫的過程。

    海外上市並非幸福終點站

    黃永東：儘管中國在美上市公司屢遭紅牌，但中國概念股卻在赴美上市的路上掀起了第三次浪潮，但很多企業上市之後，股價長期低迷，缺乏核心的業務，上市實際上成為麻煩的開始，而不是幸福的終點站。

    解説：中國互聯網公司更是掀起第三次赴美上市的熱潮，從優酷，噹噹，麥考林，搜房，到人人網，網秦，世紀佳緣等，中國公司赴美上市形成熱潮，統計數據顯示，2010年，共有39家中國企業赴美上市，佔據美國市場全年首發募股公司數量的近四分之一，美國2010年表現最好的十大首發募股公司，有四家來自中國，到了2011年，投資者追捧中國概念股的熱情有增無減，數據顯示，2011年第一季度，國內互聯網風險投資的投資金額近7億美元，幾乎是2010年全年互聯網投資金額的總量，但是即使是已經上市的中國互聯網企業，人人網，網秦，世紀佳緣等上市當天，或不久都宣告破發，讓投資者大跌眼鏡，據美國證券交易委員會官方統計，至今已有近三百家中國公司登陸美國資本市場，相比百度近130美元的股價，有的長期維持在一至兩美元的水平，還有的多日都是零成交。據美股資料顯示，2010年，中國概念股中有將近30隻個股股價腰斬，股價長期低迷，缺乏核心業務，成交量冷淡，是這些股票的共同特點，分析人士認為，部分中國概念股成交冷清，股價長期低迷，無法得到融資，同時卻需要維持較高的上市成本，並面臨嚴密監管和審查，上市的意義已經逐漸失去。

    黃永東：企業為什麼要上市？上市就是為了融資，融資是為了支持企業進一步的發展，但是很多公司上市之後，我們看到關鍵的問題是圈了錢之後，實際上一些大股東減持，是為了一些個人的利益，所以關鍵是如何來看待上市的問題，接下來我們再和演播室的仲繼銀做一下交流，仲先生，就是這個上市的概念，實際上大家一直在探討，有人認為，上市是企業高了一個臺階，有了進一步發展的平臺，但有人認為，這個上市，我就是為了退出，我就是為了原始股東積累之後，我就尋找一個退出的道路，就是個人發財致富的一條捷徑，從你的角度來看，對於中國到美國上市，現在遇到的這些困難，是不是也是一個過程？

    仲繼銀：這個應該是一個過程，另外一個重要的原因是國內資本市場這種現象，IPO環境下資本政治整治大，使得這種認識，上市就是一個發財，健全的資本市場，像美國那種，IPO之前資本融資是持續的。

    黃永東：很容易讓你上。

    仲繼銀：也是一個持續的過程，IPO之前的資本也能夠增值，就像facebook，就是多層次的，多步驟的，IPO這個環節並不會一下讓你翻多少倍，這樣退出也是每個環節都可以退出，把自己的公司整個賣給大公司。

    黃永東：但是中國概念股有一些特例，中國概念股出現了財富效應，大家認為認為好像是一條發財的捷徑。

    仲繼銀：對，這個財富效應比A股還差。

    黃永東：現在是不是對於這些中國公司而言，也是需要在美國有幾年的歷練？比如説像新浪，過去也有過這種瀕臨退市的風險，現在新浪又做起來了，還是需要有一個時間沉澱，你才能夠真正在美國資本市場當中站穩腳根。

    仲繼銀：美國是最嚴的資本市場，這種主要的歷練還是自己的産品和業務，這個東西做的硬，不是靠任何造假，就在美國紐交所能夠上市，你再去全球其他資本市場都很容易，你要持續的符合這個標準。

    仲繼銀：上市應該是公司業績優良的結果

    黃永東：你能不能和我們再歸納一下，總結一下，就是説，我們的很多企業到美國上市之前，要做哪些準備工作？

    仲繼銀：這個我想就是我對企業的一個看法，或者企業家現在很熱衷這種上市資本運作，把它當做目標，我們要理解這些知識，知道資本市場的規則他怎麼評價一個企業，但是你著眼點，準備工作恰恰不是盯著資本市場，而是盯著你的産品，你的客戶，把你的業務模式打造好，讓資本來追著你，這點我看比如像京東商城這種，資本就追著他，繼續做這種業務，他將來上市我就幾乎可以説，他的情況會大不一樣，他就歷練了。

    黃永東：首先是一個主營，你的主營業務必須要過的了關，然你比如説你好的商業模式這個都可以，必須要有一個與人不同的，處在一個競爭優勢當中的這麼一個經營狀態，這是必須的，接下來還有比如説，你如何適應美國的監管體系，美國的信息披露制度，這個是不是也要提前做一些準備？做一些理念上的變化？

    仲繼銀：企業家不要過於熱衷資本運作

    仲繼銀：對，主要是業績過硬，你財務報表是真實的，具體按照美國會計制度，披露的表格，只是技術性的問題，聘個相應的專業人員幫你照著填，做就行了，難點不在那，難點還是把自己的企業經營，業務本身做好。

    黃永東：但是因為這些企業為什麼到美國上市，它有一個比較大的一個想法，就是在我的企業還處在一個發展期，或者在一起初創期的時候，我就能夠融到一些資，來推動我的發展，所以有的時候，為什麼這出現這樣那樣的問題，本身它處在一個還不是很完善的情況下，有沒有這種可能？

    仲繼銀：是這樣，我剛才説把自己的業務做好，不是非得馬上追求，見到眼前的利潤，而是這個業務模式對，這麼做下去利潤是越來越確定的，並不是已經見到利潤，掙到錢，而是把這個業務做好，按照資本市場的角度看，這麼做，資本市場長期會更支持你，是這個意思。