A股市場不斷下跌，上證指數10年漲幅為零，大部分投資者特別是2007年以後入市的基金投資者多數都損失慘重，近5年的長期投資並未獲得理想的投資回報，投資者信心受到很大打擊。

　　市場持續下跌主要是由三個方面原因造成：首先是投資者對中國經濟發展前景和發展模式的擔憂不斷增強，舊的經濟發展模式已難以為繼，人口紅利時代也基本過去，環境的承載力到了極限，社會矛盾不斷積累，壟斷、貧富分化和腐敗等問題越來越嚴重，經濟轉型和改革步履艱難，市場對未來的長期可持續發展感到迷茫和困惑。其次，股市制度建設進展緩慢，正逐漸淪為一個融資的市場和投機的市場，投資功能和優化資源配置的功能未得到很好的體現，股權文化沒有形成，分紅意識淡薄，沒有退市機制，對欺詐上市和其他違法行為缺乏應有的懲罰，違規成本極低也助長了投機炒作之風，損害投資者利益的行為時有發生。特別是股改以後，市場逐漸成為大小非和PE資本套現的場所，二級市場投資者處於弱勢，作為一個整體成為被盤剝的對象。第三、供需嚴重失衡，近年來我國股票市場融資規模巨大，2010年接近1萬億元，2011年也有近8000億元，大小非已基本解禁，在指數十年沒有上漲的情況下，A股市場通過不斷擴容，總市值已位居全球第二位。由於缺乏賺錢效應，二級市場投資者群體沒有相應增加，大多數處於虧損狀態，基金投資者也處於套牢狀態，而且，這種供需失衡的狀況短期內看不到逆轉的跡象。

　　不過，對於這些客觀存在的問題，我們沒有必要過分擔憂和緊張，很多東西都是中長期因素，而且，有些問題監管部門正在著手解決。

　　儘管短期內存在諸多不利因素，但我們對中國經濟發展前景仍充滿信心。經過三十多年的改革開放，我們已經積累了一定的基礎，原有的經濟發展模式還可以持續一段時間，有比較大的騰挪空間，沒有必要過分悲觀。

　　從發展的眼光看，股市供需失衡的狀況也會得到改善。隨著估值水平趨於合理，泡沫逐漸消除，股票供給必然下降，需求開始上升，供需會逐步達到平衡。從國外成熟市場看，我們的稅法缺乏在投資方面的養老金遞延納稅優惠，一旦這種制度變革得以實現，必將帶來大量的投資資金。

　　對於A股市場來説，最重要的問題莫過於對投資者的重視和保護不夠，對中小股東缺乏應有的尊重，投資功能的缺失，導致投機盛行。現在A股市場規模已是全球第二，如果説過去20年是重融資功能的話，今後應該是重視投資者利益的時期，前20年是發展時期，今後應該進入規範時期，通過完善制度、加快改革、加大打擊內幕交易行為、強化分紅意識、提高違法違規成本等措施，市場的投資功能會不斷增強，在這樣的大背景下，投資者應該能獲得較好的投資回報。

　　另外，在連續兩年下跌之後，一部分股票已經具有明顯的投資價值，即使從成熟市場的標準看估值水平也具有吸引力，價值投資者的春天正在到來。

　　（作者係鵬華基金基金管理部總經理、鵬華價值基金基金經理）