瀚民

　　前期第四次金融工作會議上“提振股市信心”的精神對投資者是一個鼓舞，但在如何提振股市信心上，各方的看法卻有很大分歧。

　　很顯然，認為要提振股市信心就是要讓股票漲，這種想法有點天真。漲了就會有信心，這是可以理解的。但如果一路漲上去，將來怎麼辦，以後又怎樣來提振市場信心？所以，將提振股市信心簡單地理解為股票就要上漲，邏輯太簡單了。股市上漲能夠提振市場信心，但“人造牛市”，從來是不能長久的。

　　換一個角度看問題，是不是不顧市場的漲跌，只要專心進行監管和治理，就能夠提振市場信心呢？專心於制度建設，打擊各種違規活動，的確是推動市場長治久安，穩步健康發展的關鍵所在，是治本的方法。不過，如果認為只要專心於制度建設和監管市場，市場信心自然就能夠恢復，也不現實。強筋健體，能夠解決根本問題，但止血退熱也不能不顧。監管和制度建設，有時是針對某個局部或者個案而進行的，提振市場信心是全局和整體的大事。用局部和個案治理的方法，不能解決全部問題。

　　著眼于“救市”，能夠治“股市之表”，專注于“監管”，能治“股市之本”。但要提振市場信心，一定要“標”、“本”兼治。而著眼于供求關係，穩定市場預期，在宏觀和總量上保持市場的平衡，這很可能是提振市場信心的關鍵所在。

　　回顧過去三年的股票市場，市場擴容的渠道主要來自於三方面：首先是股權分置以後帶來的市場全流通問題。一般的承諾解禁期是24-36個月，經過三年之後，大部分股票都實現了全流通。相對於原來分置狀態下的市場規模，僅這一項，市場就擴容兩倍。其次是持續不斷的IPO，尤其是在中小板和創業板設立之後，IPO出現了一個大躍進的局面。而且在IPO過程中，普遍存在著高價發行，超額募資，以及上市後高換手和高定價，這些也給市場供給做出了“重大貢獻”。第三是以各種形式出現的再融資。這裡既有傳統意義上的配股，也有定向增發，以及整體上市等等。在二級市場再融資上的創新可謂登峰造極，不斷把手伸到投資者口袋裏圈錢。

　　反過來看資金的擴容，三個管道嚴重堵塞：一是發行基金。從這幾年的情況看，新的基金髮行規模越來越小，而且越來越困難。那種100億的規模，幾分鐘認購完畢的盛況，早已成為了過去。存量基金總額在股價下跌和贖回壓力雙重壓力下，如王小二過年，一年不如一年。二是機構資金的情況。國有企業不允許買賣股票的規定，已經持續多年；而社保及保險資金入市也陷入困境。所以在機構資金的擴容上，連續三年原地踏步。三是外資入市情況。QFII實施多年，但歐美及香港市場本來就面臨流動性壓力，很多已經入市的外資其實都在變相進行撤離。

　　要麼全力拓寬入市的資金渠道；或者在增量資金入市前景不明時，關小擴容龍頭。提振股市信心，唯此兩招。