2011年A股市場已落下帷幕，上證指數全年跌幅21.7%，最大跌幅超過30%。若以創業板指數來看，全年跌幅高達40%，投資者虧損纍纍。

　　眾所週知，決定股市漲跌的最直接因素是供求關係。所謂牛熊的演變，其實質就是市場參與資金與市場總流通市值的PK。當個股投資價值顯著，參與資金相對總流通市值形成優勢，市場就會走牛，總流通市值就會被抬高；同理，熊市的實質其實就是市場重心不斷下移，並伴隨著市場總流通市值的降低。然而，這一結果在近年出現了巨大的差異，我們不妨來看看以下數據：

　　2005年，上證指數創下998點的低點時，A股總流通市值為不到1萬億元，2007年上證指數6124點時，總流通市值達到超過10萬億元。其後市場連續調整了4年多，按理説總流通市值應該伴隨市場調整而下降，可是我們看到的事實卻不是這樣的。近年來上證指數從未超過3500點，可總流通市值卻一直在創出新高，2011年上證指數摸高3067點時，A股市場總流通市值甚至創出了歷史新高，達到21.5萬億，即便是目前上證指數尚在2300點附近掙扎，總流通市值也高達17萬億，遠遠高於6124點的總流通市值。

　　我們認為，有兩個原因造成了當前總流通市值的過於龐大。一是股改使得巨量限售股得以上市流通，二是新股首發規模過大，且又是高價發行，造成指數不斷下降而總流通市值卻日益龐大的奇妙景觀。當前A股市場規模已是今非昔比，但市場的參與資金相對龐大的總流通市值來説，日益落于下風，無怪乎市場重心不斷下移，以致于想營造一波像樣的反彈都顯得如此艱難。

　　另外，從板塊運行角度看，2005年至2007年大牛市的核心板塊是銀行、地産，這兩大板塊的流通市值目前已佔A股市場整個流通市值的80%。在當前宏觀調控背景下，房地産調控首當其衝，直接宣判銀行、地産這兩大板塊産生大牛市的可能極小，很難想象沒有這兩大板塊的良好表現，市場能獨自走牛。

　　再者，龍年影響A股市場走勢的因素頗多，4萬億投資造成的地方債危機陰影揮之不去，宏觀經濟調控，海灣局勢的發展，歐美債務危機的最終走向，種種不確定都會深刻影響著A股市場的走向。

　　即便這一系列因素有所改觀，資金面的供求關係也決定了股市難以出現大牛市。即使有行情，也應該主要表現為結構性、波段性機會。我們認為，當前A股市場階段反彈的概率不小，畢竟市場已經單邊下跌了快一年，各項技術指標極度超賣。換句話説，大牛沒有，階段性反彈卻可以有。

　　站在管理層角度，應該本著愛護市場的目的，多項並舉，除了按法律法規規範市場行為外，還應該控制新股發行節奏，同時積極從多種渠道引入參與資金，讓市場充分休養生息。

　　綜上所述，一個理性的投資者，應該充分認識到當前市場供求關係的嚴峻性，拋棄幻想，制定出實事求是、合情合理的市場投資策略。可以説，市場策略的合理性直接決定了龍年的投資結果。所謂合理的策略，應該牢牢記住9個字：結構戰、波段戰、運動戰，也就是要做到緊跟熱點，波段操作，適時換股。因為當前的供求關係決定了市場不可能齊漲齊跌，更不可能出現大面積的瘋牛股，而應該打一槍換一個地方，積小勝為大勝。這才是龍年投資跑贏市場的制勝法寶。 （作者係中航證券首席投資顧問）

　　(來源:證券時報)