1月份原油期貨行情總體上屬於盤整行情，WTI原油在前高103美元附近遇到阻力，選擇向下震蕩整理。展望後市，我們認為原油價格有望回歸至90美元一線，再次出現做多的中線機會。

　　導致原油上漲最大的因素是貨幣政策。近期泰國、印度、菲律賓、巴西和澳大利亞都在下調或者準備下調基準利率，但對市場影響力最大的還是美聯儲。美聯儲利率預測表明貨幣環境更加寬鬆：在議息聲明中，美聯儲採用“將極低的利率水平至少維持至2014年底”的措辭。伯南克講話意味著第三輪量化寬鬆（QE3）漸行漸近：美聯儲對於經濟仍然謹慎，並預期通脹未來幾年處於低位，這給寬鬆貨幣政策提供了基礎。我們認為美國經濟處於緩慢復蘇態勢，失業率緩慢下行而通脹可控。美聯儲在上半年推出QE3是大概率事件，與推出QE2時不同，現在的新興經濟體也在放鬆貨幣政策，因此如果QE3齣臺，受到的質疑將會遠小于QE2，並且對風險資産價格的提振效果也將好于QE2。對於原油市場而言，如果流動性氾濫，從投資操作上來説，仍然是以逢低做多為主。

　　市場需要警惕的風險因素仍然是來自於歐債方面，這也是影響原油價格的另外一個重要因素。歐洲央行祭出LTRO之後，歐元區的發債成本有所回落，歐元反彈，歐洲銀行股價反彈。但是我們認為，目前的改善幾乎全部集中在流動性上，歐豬5國的償債能力和財政可持續性並無根本性變化。希臘的違約風險未除，葡萄牙又響起警號，意、西、法進入集資高峰期。步入2月之後，歐債與歐元的風險，不可掉以輕心。不過好在去年的歐洲債務危機已經給歐元區的領導人以深刻的教訓，歐元區今年在市場風險的預警方面顯然做得要好很多。這意味著，在希臘和葡萄牙等周邊國家之外，意大利和法國雖然會受到債務問題的困擾，但歐元區不會有更大的風險。這其中最主要的原因是，和去年夏天相比，雖然今年的債務到期量大幅上升，但歐盟和歐洲央行加大了應對債務危機的力度。在歐盟方面，德國所倡導的加強財政聯盟、提前設立歐元區穩定機制（ESM）等措施都取得了一定的進展。歐洲央行對於銀行系統在流動性方面的支持更是在很大程度上改變了整個事件的格局，即那些“大到不能倒”的銀行確實不能倒掉，歐元區出現恐慌性蔓延的可能性已經大為減少了。

　　從原油的基本面上來説，伊朗爆發大規模衝突的可能性不大，短期內原油市場供給方面的利多因素已經消退。從原油市場的隔月價差來看，目前的價差在0.5美元左右，與今年年初0.2美元的價差相比，市場供需方面緊張局面已經有所緩解，我們認為短期內原油或有回調。

　　結合技術上的分析，目前原油的支撐在97美元一線，此支撐如果無效的話，則可看至92美元一線，原油或將迎來中線做多機會。（張卉瑤作者係廣發期貨分析師）