美元指數近期出現回調，與此相對應的是非美貨幣全線反彈。美元下跌並非預示美國經濟不好，事實上，穩定美國經濟需要穩定的貨幣政策，也需要穩定的匯率，美元指數上升承壓的用意正在於此。

　　美國經濟近期仍維持緩慢復蘇趨勢，主要數據尤其是就業和房地産數據都有積極表現，這些好數據不斷地推升股市，同時釋放風險偏好情緒，刺激非美貨幣反彈，壓制美元指數上升。

　　當美元指數下跌時，很多分析師認為，美聯儲很快將推出QE3，但筆者對於美聯儲推出QE3抱有懷疑態度。實際上，美國經濟的溫和復蘇已經不需要QE3和長期低利率刺激。正如裏奇蒙德聯儲主席萊克所稱，“美國經濟將繼續復蘇，即使是以溫和的步伐，美國聯邦基金基準利率將需要上調，從而防止通脹壓力的浮現。”

　　美國經濟當前最需要的是不斷擴大就業。對美聯儲來説，就業最大化可能比價格穩定更加重要。同時，美國經濟的真正復蘇有賴於製造業強勁復蘇，而製造業需要極低利率扶持，因此，美聯儲必須維持極低利率。但是，極低利率水平必將刺激通脹率。

　　必須承認，近期美聯儲主席伯南克的講話的確為推出QE3降低了門檻，為進一步擴大資産購買計劃留有餘地。但筆者認為，只有在兩種極端的情況下，美聯儲才可能推出QE3。一是歐債危機爆發導致全球金融市場一片混亂，二是美國經濟出現嚴重衰退跡象。但由於歐債危機已經顯性化，全球主要金融機構已設置好“防火墻”，未來即使希臘、意大利等國出現選擇性違約，歐元短線出現急跌，全球主要金融市場也可以應付短期波動，而不會出現“火燒連營”的情況。美國經濟目前處於復蘇的初期階段，趨勢將是向上，未來兩、三年不會出現極度衰退跡象。兩因素都意味著，美聯儲不會著急推出QE3。

　　此外，即便QE3近期推出，也未必像QE2推出時美元指數強勁反彈，而有可能與QE1啟動時相似。花旗外匯（CitiFx）的痛苦指數（PAIN index）通過對對衝基金頭寸研究發現，目前的美元持倉與2009年3月QE1引入時期更為相似。QE1啟動後，美元指數隨即大幅下跌，此後數月更是加速下滑。如果此時美聯儲啟動QE3，情形將與QE1時相近。

　　專家：何志成

　　(來源:中國證券報)