週五，股市和多數商品飄紅，整體資本市場似乎要迎接“明媚的春天”。其中黃金近期走勢強勁，不但突破了半年線和季度線的壓力，周K線出現5連陽，同時也得到了資金的青睞，全球最大的黃金ETF基金SPDR Gold Shares在2012年已經增持22.6噸黃金。儘管筆者看好黃金的長期牛市，但基於下面的分析，認為2012年黃金有一輪大調整，而且發生在上半年的可能性較大，建議投資者逢高沽空。

　　全球經濟步入下行週期，資産價格都將跟隨下滑，黃金也不例外

　　IMF(國際貨幣基金組織)1月份數據顯示，2011年全球經濟增長3.8%，不及預期。這主要是因為新興市場的增速放緩低於預期，表明歐美債務危機已經擴散到全球。IMF同時將2012年世界經濟的增速下調，其中值得注意的是歐元區經濟增速下調至衰退0.5%。

　　中國作為資源的主要需求國，自身經濟增速放緩，也就意味著大宗商品的需求都將跟隨下調。IMF將2012年全球貿易量增速從5.8%下調至3.8%。而代表大宗商品貿易景氣程度的BDI(波羅的海幹散貨運費指數)已跌破金融危機剛爆發時的低點，這也揭示了大宗商品需求量可能萎縮。

　　中國PMI(採購經理人指數)持續在50%附近掙扎，房地産市場冷清，股市底部盤整，大宗商品需求前景不佳，黃金如何繼續在高位俯視？儘管黃金非常獨特，但也是資産之一，在股票、債券、商品價格的輪動之後，金價也將進行調整。

　　銀行業去杠桿將長期化，黃金或成拋售資産的首選

　　EBA(歐洲銀行監管局)要求銀行業在2012年6月底前把一級資本充足率提升至9%。根據2011年12月份的壓力測試，歐洲銀行業需補充的資本金為1147億歐元。而巴塞爾協議三將在2013年生效，銀行業還需籌集更多資金。

　　處於危機中心的銀行業不但面臨著業績虧損，還要大規模出售資産。2011年預期盈利10.05億歐元但實際上卻虧損3.51億歐元的德意志銀行便是歐洲銀行業的一個典型例子。國際貨幣基金組織副總裁朱民1月5日在新加坡表示，歐洲銀行去杠桿化將會通過資金流動和信貸收縮等渠道對亞洲經濟産生相當大的影響。我們認為這個衝擊將是全球性的。在眾多資産中，目前黃金是為數不多仍處於相對高價的品種之一。如果銀行業在同一時間段出現流動性短缺並同時大量拋售資産，這個衝擊可能影響最大的是黃金。

　　黃金牛途漫長，但美聯儲的“雞血”有些遙遠

　　美國的債務金額巨大，而長期的超低利率對其經濟的傷害將在未來顯現。儘管目前歐元弱勢，被動推升美元，但美國經濟較難好轉，美元的長期趨勢仍是貶值。從這個角度來看，黃金依然牛途漫長。

　　綜上所述，建議投資者以逢高沽空為主要策略，可在1800美元/盎司附近逐步建立黃金空單。