始於去年四季度的債券牛市行情依然意猶未盡。龍年伊始，債市演繹結構性牛市行情，利率債走勢平淡，高信用評級異軍突起，低評級信用債則繼續萎靡，投資者炒債需要區別對待。

　　結構分化行情

　　始於去年10月份的債券牛市，雖然指數都在龍年開始創出新高，但市場進入結構分化的態勢。

　　發動債市“秋季攻勢”的利率産品，進入1月份陷入沉寂。降低存款準備金率、降息的預期並未兌現，限制了利率債的走強。

　　與此同時，信用債出現了結構分化，高評級信用債在風險情緒轉好的情況下，卻出現一路上行的強勢，而低評級信用債則走勢低迷。據中債收益率曲線，截至1月31日，5年和7年期AAA級中票收益率分別比去年末回落了38.45bp和45.74bp。低評級信用債則因為信用事件頻發而乏善可陳，3年和5年AA-級中票收益率分別只回落了6.35bp、3.45bp。

　　場外資金入市

　　信用債走強的背後，離不開資金的支持。

　　從各方面信息來看，信用債基金出現明顯的資金流入。這在開放式基金整體遭遇贖回的背景下，實屬不易。

　　晨星統計數據顯示，自去年年初至四季度末，統計內的913隻開放式基金中，有36隻去年一年凈值跌幅超過30%，這36隻基金中遭受的贖回份額最高達10.9億份，贖回比例最高至31.17%，基民“割肉”之壯烈可見一斑。

　　不過，一些信用債基卻出現逆勢擴張。去年12月初成立的華安信用四季紅債券基金就在不到一個月的時間內，實現規模近乎翻番的擴張。統計顯示，截至去年12月31日，成立於去年12月8日的華安信用四季紅債券型基金，凈值規模從成立之初的5.37億元增長至9.56億元，幅度達到78.52%。而記者從多個渠道獲得的消息顯示，今年以來，華安信用四季紅債基繼續得到投資者青睞，規模繼續逆市增長。華安信用四季紅是一隻純債基，債基主題特色非常鮮明，投資于固定收益類資産的比例不低於基金資産的80%，其中對信用債券的投資比例不低於固定收益類資産的80%。

　　高信用債看漲

　　明顯的上升趨勢，以及資金的追捧，投資者對債市抱以期望，尤其是高信用評級債更得到各方的矚目。

　　中銀基金固定收益投資團隊表示，經濟增速下滑，通脹持續回落，中央經濟工作會議確定“穩中求進”的宏觀政策主基調，實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，政策環境對債券市場相對有利，尤其是信用債趨勢性投資機會已經出現，高等級信用債表現有望好于利率産品。經過2011年的調整，信用債絕對收益率和信用利差已經達到歷史較高水平。目前AAA評級各期限收益率普遍在5%以上，即使不考慮凈價變化，買入安全性很高的一年期短融持有到期，回報也較為可觀，目前3-5年中期票據的利率曲線較為平坦，為未來3年期品種收益率下行做好鋪墊；與此同時，伴隨著CPI單月指標向3%逼近，信用債有望跟隨利率債進入新一輪的上漲。

　　華安信用四季紅債券基金經理蘇玉平認為，目前信用品種收益率均處於歷史較高位，整體估值水平具備良好的配置價值，我國宏觀經濟數據和企業微觀盈利亦處於下行趨勢。因此，根據美林的投資時鐘理論，明年是債券投資年，投資者比較好的選擇是債券投資，資金量較大的和風險偏好較低的投資者不妨根據自己的需求合理配置債券倉位。

　　(來源:杭州日報)