新機制在獲得貸款方面，會讓歐洲央行難以堅守不濫印鈔票的“底線”

　　因成員國間“各懷鬼胎”，新機制執行效力難盡如人意

　　伴隨著歐債危機向歐洲核心國和銀行體系蔓延，2012年的歐洲經濟形勢極其嚴峻。當此之際，歐洲領導人決策效力終於有所提升。在1月30日召開的歐盟峰會上，各國領導人就永久性的歐元區援助基金達成共識，這一進程較原計劃提前了整整一年。

　　今後，法律契約效力更強的歐洲穩定機制（ESM）將代替臨時性的歐洲金融穩定基金（EFSF），兩大救市機制一旦實現合併，預計屆時歐元區金融紓困安排的資金火力將幾近翻倍。這在很大程度上能夠應付不斷上升的違約債務問題。但是，這個歐盟救市新機制（ESM）仍舊面臨著兩大難題。

　　首先，ESM獲得貸款方面，會讓歐洲央行難以堅守不濫印鈔票的“底線”。與EFSF不同，ESM是一個基於條約的國際組織，與IMF等有著類似的性質，所以ESM在程序文件走完之後，應該能夠較為容易地獲得歐洲央行的貸款。

　　這意味著歐洲央行為歐元區債務繼續“惡性循環”提供了足夠力度的支撐，同時也醞釀了新的通脹風險。在這一過程中，蘊含著出於支撐政府債務循環和本幣匯率貶值的雙重貨幣擴張，尤其是，本幣匯率貶值甚至有可能演化成“以鄰為壑”的競賽。在此情形下，歐洲勢必會失守2%的通脹紅線，歐洲央行最終只能被迫收縮貨幣。但如果歐洲央行拒絕給ESM貸款，堅守“底線”，那麼ESM杠桿化的目標就完全不可能實現。

　　再者，財政聯盟仍舊是“遠水”，ESM縱然有較大進步，但仍會因成員國之間“各懷鬼胎”，而使得ESM機制運行過程中執行效力難盡如人意。剛剛結束的歐盟峰會，26個成員國的政府首腦，雖然已批准了有關建立“財政聯盟”的條約，可是這份按歐盟標準看來以驚人速度制定出來的公約，其嚴格程度已經不如默克爾和薩科齊早先的設想框架。縱使表面上的財政聯盟快速兌現，但因沒有財政“硬約束”下的紀律，ESM所能發揮的效力，最多是在四處“救火”，難有進一步作為。這樣一來，ESM不過就是加強版的EFSF，盛名之下其實難副。

　　目前的歐洲，正處千鈞一髮的時刻。越來越多的人相信，歐元區難以通過簡單的資金注入化解多年的“冰凍數尺之寒”。但是無論是EFSF、ESM，還是IMF和歐洲央行等機構的介入，都不過是在拖延時間，延緩大危機的集中爆發。他們誰也沒有勇氣進行最痛徹入骨的結構性改革。儘管“平衡預算”早就是歐洲領導人的口頭禪，但是時至今日，一直沒看到像樣的財政收緊預算計劃。沒有結構改革的刮骨療毒、沒有財政聯盟的成形，就此而言，掣肘不少的ESM體制，在接下來波雲詭譎的歐元風暴中，很可能只會是一個“打醬油”的角色。對此，不用寄希望過高。（倪金節）