“降準”的屢屢落空，並未給市場資金面帶來多大打擊。央行管理流動性的思路或許正在發生微妙轉變。一是由於除了降準之外，央行另有諸多可用手段，例如雙向逆回購的策略等；二是作為對信貸支撐的主要信號，準備金率是否繼續調降，仍需視2月中旬的經濟數據而定。

　　昨日是節前首筆1690億元逆回購的到期還款日，但這一“赤字”並未明顯抬高銀行間回購利率。昨日的隔夜資金價格走高11個基點至2.97%，7天價格小幅回落3個基點至4.33%。據業內人士介紹，央行此前對某大行的2000億元定向逆回購，也將在近日到期，但機構借錢的難度已較春節前夕大大減輕。

　　對此，中國農業銀行（601288）高級研究員馬永波告訴證券時報記者，當前的宏觀經濟情況是，通脹難超預期，平穩回落是大概率事件，而消費及投資的情況也都還不錯。由此看來，在1月份主要經濟數據及信貸數據尚未發佈之前，央行並不急著二度下調準備金率。

　　“更主要的是，央行現在運用準備金手段，不僅僅要看流動性，同時更要注重其對信貸情況的反映。如果今年1月份新增信貸數量低於往年的萬億元下限，可能很快就要下調。如果處於均值附近，則調整的節奏或將放緩。”馬永波對證券時報記者表示。

　　平安證券固定收益部副總經理石磊就此表示，截至目前估算，國內主要商業銀行1月新增信貸數量將至少在1.1萬億之上，已處於近幾年同期1萬億至1.2萬億的均值水平上方，銀行的放貸能力恢復得較好。從“政策放鬆大方向不變但節奏減緩”以及“經濟軟著陸基本確立”這兩個層次來分析，央行更願意採用期限較短、靈活性較好的方式，如正回購、逆回購等。

　　實際上，除了昨日到期的首筆逆回購外，2月2日還將有1830億元的第二期到期，兩者累計將達3520億元。而這也導致春節後首周的公開市場到期資金，出現了少見的“負值”情況。數據顯示，1月30日至2月5日一週的到期央票為10億元，到期正回購為零，加上新增的逆回購應還款，實際到期量為-3510億元。

　　對於當前的資金價格水平，馬永波還向記者表示，實際的資金狀況，並不像回購利率顯示的那樣緊張，節前幾天的異常走高，主要還是由於機構心態有些謹慎，寧願犧牲較高的成本也要備足“糧草”。但節後的取現因素消失後，剛性制約缺席，機構情緒已普遍向暖。再説，即便此時宣佈降準，實施也將在下周，這也反過來證明了央行傾向於延緩準備金調整的理由。

　　石磊指出，現在的矛盾主要是體現在存款上。貸款投放恢復了，但受到外匯佔款等的影響，存款的回升速度依舊較慢。目前的存款新增部分，多數還是由貸款派生出來的，這又同時受到存貸比指標及準備金繳款等的制約。所以，降準仍將實行，只是時間點可能會推遲一些。