本土汽車廠商的日子愈發艱難。昨日，以自主品牌業務為主的長安汽車公佈2011年業績預報，全年凈利下滑逾5成的成績單讓市場咂舌。

　　儘管公司將業績下滑的原因歸於行業不景氣，但業內人士直言不諱：“公司正一嘗此前瘋狂擴張的苦果。”截至昨日收盤，公司股價不過4元出頭，高華證券研究員仍毫不留情地給出了“賣出”評級。

　　瘋狂擴張終嘗苦果

　　昨日，長安汽車發佈業績預告，預計2011年凈利潤約為9-10億元，較2010年下降50.67%-55.60%。對於盈利大幅下滑，公司解釋：“因國家鼓勵政策退出、部分城市限購以及自身所需調整等多重因素疊加，2011年公司微車銷售同比下降，致使業績受到較大影響。”

　　不過，高華證券行業研究員楊一朋顯得一針見血，“公司全年凈利低於我們此前10.44億元的預測，這也印證了我們對公司在汽車市場增長放緩的情況下仍積極擴張産能的擔憂。”

　　《金證券》記者了解，在經歷了幾年的高速增長之後，中國成為世界汽車産銷量第一大國。中國汽車市場地位的變化，給中國車企帶來了集體擴張的強烈慾望，按捺不住的本土汽車廠商紛紛制定規模龐大的産能擴充計劃，甚至向非汽車行業進行了大量投資。

　　其中，尤以長安汽車為甚。2010年，公司大手筆地拿出近300億元，四處瘋狂投資。據查，這一數字是公司2009年利潤的10倍多。這意味著，在長安汽車保持2009年盈利水平的前提下，需要將今後10年的利潤都投入才能保證幾十項産能和基地的擴建。直至2011年，公司産能擴張的步伐仍未停止，過去兩年，長安汽車將微面産能翻了一番至120萬輛。

　　多位業內人士向《金證券》表示，“長安汽車正在為前兩年的衝動和盲目擴張埋單。”

　　券商罕見喊“賣出”

　　銷售下降，擴張難以剎車，長安汽車頓顯捉襟見肘。1月30日，公司同時宣佈，將於2012年2月3日召開臨時股東大會，審議不超過20億元的3-7年期債券發行議案。一旦議案通過，此舉能補充一定的流動資金。但高華證券楊一朋並不看好，其預計“由於資本開支高企，公司現金和現金等價物將從2011年底的70億元降至2012年底的30億元。”

　　基於此，楊一朋斷然給出“賣出”評級，將長安汽車A股12個月目標價格下調至2.96元。較昨日收盤價4.16元，有29%的下行空間。

　　相比之下，興業證券研究員李綱領略顯樂觀。從業績預告來看，去年四季度長安汽車銷售汽車40.67萬輛，環比增長22.54%，同時凈利環比增加1.4億-2.4億元，頹勢有所扭轉。

　　李綱領認為，“公司近幾年擴張速度較快，今年新投入的車型還難以産生立竿見影的效果，新産能的消化需要一定時間，因此公司2012年的業績尚難大幅改善，預計業績的大幅好轉需要到2013年以後。”

　　但考慮到長安福特發展加速拐點的即將到來、微客業務不斷推出新型高端微客産品、自主品牌車型投放速度加快，隨之而來的將是長安福特利潤貢獻的快速增長、微車盈利能力的企穩回升、自主品牌轎車虧損幅度逐步縮減的良好局面，他提請投資者注意公司的長期投資價值正在逐漸顯現。