農曆春節過後，2012年的樓市大幕正式拉開。高危房企如何度過2012年的流動性危局成為開年第一話題。瑞銀國際、標普、世聯地産等機構紛紛預警，千億房地産信託將在2012年到期，銷售回款不利加上短期債務壓力，將令房地産企業不可避免地在2012年面臨現金流危機。

　　春節前，標普宣佈，將綠城中國的長期企業信用評級由“B”下調至“B-”，展望負面。而下調評級的原因是預計綠城的流動性在未來12個月內受大量短期債務、大筆建設成本以及疲弱的房地産銷售影響繼續疲軟。

　　研究機構認為，2012年綠城將有120億至140億元短期債務到期，其中包括信託融資。此外，綠城全年建設成本可能在160億至170億元，兩大成本合計超過300億元。而綠城去年全年銷售合同金額僅為330億元。

　　據統計，在過去兩個月內，綠城已經出售5個項目股權，收回近40億元以支持其流動性。近日又有媒體引述瑞銀管理層的話稱，綠城正在與潛在買家洽談，擬再出售4個項目，套現60億元。

　　對於這些提振流動性的舉措，標普提示，在綠城急需現金的情況下，出售項目的估值和時間表都存在較高的不確定性，其財務狀況也可能繼續保持較高的杠桿率。

　　另一家被機構看空的高危房企是盛高置地。資料顯示，截至去年年中，盛高置地已經違反了5億港元海外貸款的部分契約條款。儘管盛高置地已經在2011年底前從其借款人處獲得豁免，但機構認為，公司在未來6至12個月內對調整後契約條款的餘地依舊非常有限。如果盛高置地再次違反契約條款，其債務可能需要加速償還，進而導致其流動性快速惡化。

　　從銷售收入來看，2011年盛高置地的合同銷售額僅為32億元，同比下降50%。今年受市場進一步回調的影響，公司銷售情況可能仍會較差。銷售收入不佳加上高杠桿性融資，最終導致了部分房地産公司財務風險加劇。“我們預計盛高置地2012年息稅及折舊攤銷前利潤利息覆蓋比率將低於2倍。”標普信用分析師陸楓表示。

　　其實，這種高利息成本與極差的銷售回款情況並存的局面，是2012年很多房地産企業面臨的普遍壓力。瑞銀證券統計，僅房地産信託部分，其2011年四季度到期金額約170億元，2012年一季度到期340億元，到2012年第四季度有700億至800億元的信託到期。屆時，房地産信託償債高峰期到來，大量房地産企業會面臨償債壓力、高庫存消化壓力並存的局面。

　　“目前有些高負債的項目公司，年化收益率已經低至6%至8%。如果銷售形勢繼續惡化，比如滯銷兩年，哪怕兩年後不降價，原價銷售，其利息方面的持有成本就增加20%，幾乎抵消收益。因此可以説，2008年至2009年拿地的高地價項目，無論是降價還是不降價，都有虧損風險。”上海一位大型國企負責人告訴記者。這也是很多手中握有多塊高價地的企業拋售項目套現的原因。

　　同時，仍然握在手中的存量將隨著房價的下調，估值日益縮水。世聯地産董事長陳勁松表示，假如存貨價值下降20%至40%，基本上所有上市房企都面臨著虧損和倒閉的局面。