中國春節期間，國際商品市場走勢強勁，其背後則是資金面的推波助瀾──截至1月24日，投機基金的凈多資金已連續五周反彈。

　　截至1月24日，我們統計的與國內期貨市場聯動緊密的7大品種（美豆、美豆油、美原油、美黃金、美精銅、ICE棉花、NYOBT11號原糖）的投機基金多單總和增加3.54萬手，報90.99萬手，約802.68億美元，環比增加23億。空單減少2.39萬手，報44.54萬手，約323.1億美元，環比減少12億美元；凈多持倉增加5.92萬手，報46.45萬，約479億美元，環比增加35億美元。從量價配合的基本關繫上看，投機基金持倉的凈多資金連續五周反彈，配合了商品市場近期的反彈。

　　事實上，進入2012年以來市場資金面就在發生微妙變化。基金為何再度看多市場？

　　首先，歐債危機炒作有所退潮。雖然歐債在今年一季度進入履約高峰，但市場早有反應。風險的定義是指不確定性因素。當歐債進入履約高峰，市場原本擔心的問題明朗化後，投資者的風險情緒反而會快速降低。例如近期市場對希臘主權債務違約預期就大幅降低了。28日希臘和購買該國債券的投資者即將達成一項嘗試性協議，旨在大幅減少希臘債務以及為該國獲得所需1300億歐元援助掃清障礙。

　　其次，25日美聯儲宣佈至少在2014年底之前將保持低利率，以支持停滯經濟恢復增長。美聯儲的聲明比較利空美元，一定程度上緩解了全球的美元供應緊張問題，去年9月市場暴跌就是因為歐債導致了歐洲和新興市場美元流動性短缺。而從反映歐洲資金市場風險情緒指標的Ted基差來看，最近明顯回落也説明歐洲地區的美元流動性有很大的緩解，這比較利多整個商品市場。

　　第三，中國的宏觀政策前景會有所寬鬆。宏觀調控方面，會繼續保持經濟平穩較快發展和物價總水平基本穩定，而經濟平穩較快增長次序已排在物價總水平穩定之前了。

　　最後，雖然美元持倉量繼續攀升，但新興市場紛紛採取刺激措施保增長及歐債問題淡化，美元的低利率反而會使得投資者拆借美元投資風險資産，購買商品。因此在策略上近期可相對看多商品，走勢較強的有色金屬和貴金屬尤其值得關注。