上周商品市場明顯走弱，雖然還不能確認商品會重拾下行趨勢並續創新低，但目前的資金面和基本面確實不太給力。前者顯示，投機基金持倉興趣低迷不振；後者而言，歐債危機揮之不去，TED基差走高顯示風險情緒在上升，令商品走勢增添壓力。

　　資金面，截至11月15日，我們統計的與國內期貨市場聯動緊密的7大品種（美豆、美豆油、美原油、美黃金、美精銅、ICE棉花、NYOBT11號原糖）的投機基金多單總和減少1.92萬手至90.57萬手，約856.12億美元，環比減少0.66億。空單增加1.72萬手，報46.11萬手，約357.94億美元，環比增加6.73億美元；凈多持倉減少3.64萬手至44.46萬手，約498.18億美元，環比減少7.4億美元。鋻於基金目前持倉興趣較弱，對商品價格沒有利多支撐。

　　基本面上，歐洲債務問題依然比較糟糕，雖然意大利國債利率從7%有所回落，但還在14年來的高位附近運行。歐債對市場情緒的影響從泰德基差（TED　spread）來衡量更精確，泰德基差指歐洲美元3個月LIBOR利率減去美國3個月國庫券利率的差。用來衡量市場對於信用風險的重視程度，亦可用來衡量美元的流動性。美國國庫券利率被認為是無風險利率，而LIBOR反映了倫敦各主要銀行間借貸利率，隱含風險貼水。當TED增加時，表示市場風險升水擴大，市場資金趨緊。近來，TED持續走高，已經接近2010年6月的最高水平。

　　當然，市場也不是沒有利多消息。上周美國初請失業金人數38.8萬人，好于預期；美國10月新屋開工62.8萬套，同比大增16%以上，也是2010年4月來的高點。特別是美國原油庫存下降，冬天消費旺季來臨都支撐油價難以大幅下跌。多空交織之下，商品市場表現較弱，基金持倉興趣不高使得商品更難上行。而在品種走勢分化的情況下，交易者實際操作難度大為增加。