許超聲

　　2012年以來，市場下跌又反彈，可謂震蕩不已。而在截至本週三的短短13個交易日中，銀華鑫利卻不畏大盤震蕩，不僅創出歷史上首只連續兩天漲停的杠桿基金紀錄，而且大幅上漲逾36.10%，遠遠超過同期大盤的6.1%的漲幅，成為表現最好的明星基金。

　　分析認為，銀華鑫利連日來漲勢如虹主要得益於自身的杠桿水平作用。銀華鑫利是銀華中證等權重90的進取份額，即帶有杠桿的高風險份額。進取份額通過對優先份額的借款産生杠桿，由於優先份額的凈值基本沒有太大變化，一般在1元，如果進取份額的凈值越低，則相對杠桿越大，反之則杠桿越小。由於2011年市場跌幅比較大，銀華鑫利的凈值跌幅巨大，杠桿也從初始的2倍變為最大時的4倍。因此當市場一旦有所反彈，銀華鑫利的凈值就會成倍上漲。

　　今年以來，銀華鑫利在二級市場上，銀華鑫利一直保持30%至40%的溢價率，從目前市場上杠桿基金的平均溢價情況看基本處於中等的水平，銀華鑫利的凈值漲跌幅可以通過二級市場價格較好地反映出來。在上漲期間銀華鑫利還出現過三個漲停，在普通基金中比較少見，但是作為杠桿基金，漲停有其合理性。由於其有4倍的杠桿，因此當母基金的凈值漲幅超過2.5%，銀華鑫利的凈值漲幅就要超過10%，市場大幅上漲，銀華鑫利在二級市場漲停也就順理成章。

　　銀華鑫利漲幅巨大的第二個原因就是其標的指數中證等權重90在本輪的反彈中表現要明顯強于其他市場指數，如上證指數僅上漲6.10%，而中證等權重90上漲了9.50%。中證等權重90指數的樣本來自上證50和深成指，選取其中最具代表性的大盤股作為標的成分，成分股的總市值超過市場的一半，是各行業最優秀的上市公司，中證等權重指數提取這90隻大盤指標股作為樣本，採用等權重的方式進行指數編制。

　　當然，銀華鑫利漲勢如虹也得益於基礎市場的上漲。事實上，近來管理層暖風頻吹，尤其是中央金融工作會議之後，管理層方面著重新股發行制度改革等多項舉措，旨在促進股票市場長期健康發展。而在一季度信貸發放、下調存準等流動性改善預期下，市場恐慌下跌情緒得到緩解，煤炭、有色等板塊漲幅居前，包括銀行、地産、石油石化等板塊在內的大中盤股票表現穩步上升。從中證等權重90的行業分佈看，這些行業所佔的比例高達55.67%，佔比超過一半，因此在上漲中的表現要遠強于其他市場指數。

　　基於此，好買基金認為，若未來市場繼續向好，溢價率合理的杠桿基金仍存在反彈機會。建議擇時能力較強的投資者可以選擇對杠桿指數基金進行短線的波段操作。