興業全球基金 李小天

　　微博的能量能否用來預測股市？這個建設性的問題似乎得到了一些專業響應，近日有研究稱能用微博測量公眾情緒，預測股市風雲；去年5月，世界首家基於社交媒體的對衝基金Derwent Capital Markets更是在數次延期後終於成立，借即時關注Twitter中的公眾情緒指導投資。

　　這事究竟靠譜麼？果殼網文章《Twitter能否預測股市》引用美國印第安納大學Johan Bollen等人的研究結果：研究者採用兩種情緒追蹤工具來分析Twitter推文中展現的公眾情緒，將其分為冷靜、警惕、確信、活力、友善和幸福這六個類別，其中將“冷靜”情緒指數後移3天，竟然和道瓊斯工業平均指數驚人一致，其他情緒則沒有這樣的效果。另有麻省理工學院的張雪（音譯）等人根據情緒詞將推文標定為正面或負面情緒。結果發現，無論是如“希望”的正面情緒或是“害怕”、“擔心”的負面情緒，其佔總推文數的比例，都預示著道瓊斯指數、標準普爾500指數、納斯達克指數的下跌。研究者據此認為，只要是情緒的突然爆發，無論希望或擔憂，都反映出人們對於市場的不確定性，因此能預測股市之後的走向。

　　雖然看上去似乎有點“神”，但這種分析方式的缺點也非常明顯：首先，公眾情緒無法預測出政策變化等市場突發事件，也無法反映公司基本面的變化；其次，微博用戶和股市投資者也不是完全重合的；此外，如何甄別正負面情緒詞彙等研究方式也受到了頗多質疑。

　　同樣需要警惕的是，我們是不是只在偶然事件中發掘“規律”？考慮到社交媒體的誕生不過短短數年，可供驗證的歷史資料並不多，而且人們確實喜歡在接二連三發生的事件中尋找所謂的“解釋”，這在股市的歷史上可是不乏其例，就像Ira Cobleigh曾提出的“牛市與裸膝”的理論——對任意給定的一個年份，你只要量一量女士們裙子下襬的長度，便可大致了解這一年的股價水平——在他觀察到的年份中，股市中似乎確實存在這種稱不上精確的趨勢：“牛市”期間女人總是喜歡裸露著膝蓋，而“熊市”時期多半穿長裙。

　　不過從積極的角度來理解，股票的心理價值也確實在股市中扮演著重要的角色，從1936年著名經濟學家約翰梅納德凱恩斯（John Maynard Keynes）提出的空中樓閣理論以來，研究大眾投資者未來行為模式和股票的心理價值就成為股票分析者的一個重要流派，就像巴頓比格斯所説, 在投機力量的撞擊下，情緒所扮演的角色已經偏離了商業和行業的常軌，股市波動有些時候是在“情緒的第三維和夢想的第四維”上展開的。

　　從這個角度來講，通過微博測量公眾情緒預測股市風雲的方式，倒有點像是社交媒體時代一種新的“技術流派”，其不同於與獨立的專業判斷、適當的研究調查支持等傳統投資美德，也尚無法證明其有效性，只是以奇特的方式提醒我們投資不是一門科學，而是一門藝術。

　　興業全球基金專欄

　　(來源:東方早報)