中央經濟工作會議和信貸數據的超預期令上周市場迎來久違的反彈行情，但由於政策放鬆節奏緩慢，下游需求不振，實體經濟處於下滑趨勢不改以及國外經濟環境再度惡化，本週市場將面臨較大壓力。投資上，受益政策利好、低估值、業績穩定的行業值得關注，同時建議積極關注年報進展，發掘超預期因素以及高送轉題材。

　　逆回購應對資金面緊張

　　近期，受歐美國家經濟不景氣影響，資金外流傾向比較明顯，金融機構外匯佔款餘額連續三個月下降。春節即將來臨，資金尤其是現金需求量增加，資金面持續處於緊張格局，為此，央行暫停了央票的發售，並考慮適當增加逆回購操作，在公開市場增加資金凈投放。在本週公開市場到期資金僅10億元的情況下，預計央行將繼續在公開市場操作上凈投放資金。方式上，逆回購推出的腳步將加快。考慮到目前央行停止央票發行和實行逆回購的可能性來看，節前下調存準率的概率不大，時間點可能會後移至2月份。

　　汽車家電産銷低迷

　　2011年，受刺激政策退出、貨幣緊縮帶來的需求下降以及部分地區限購等影響，汽車銷量增速顯著放緩。全年實現汽車銷售1853萬輛，較2010年僅增長2.7%，銷量增速創10年來新低。銷售不暢導致生産增速也大幅下降，2011年全年汽車生産1843萬輛，較2010年增長1%。

　　趨勢上來看，汽車銷量同比稍有好轉，繼10、11月份連續負增長之後，12月份我國汽車實現銷售169萬輛，同比增長1.4%，乘用車回升勢頭較大，但汽車銷售整體依舊處在低迷態勢。汽車生産同比大幅度下降，12月份較去年同期下降9.3%，商用車更是大幅下降21.9%。

　　家電銷量8月份以來同比開始大幅下降，剛剛公佈的11月份家電銷售數據顯示，空調銷售同比大幅減少15.43%，彩電和冰箱數據也分別減少了3.3%和2.73%。歐美國家經濟不景氣帶來的出口減少和國內需求下降，導致家電銷售步入整體低迷期。銷量下降也帶來家電生産的放緩，11月份空調産量同比下降達23.9%，較10月份數據繼續惡化。冰箱和洗衣機産量也同比出現下降。

　　歐債短期施壓 市場中期向上

　　國際主要信用評級機構標準普爾公司13日宣佈下調法國等9個歐元區國家的長期信用評級，法國和奧地利喪失了最高的3A評級，被下調一個等級至AA＋；意大利、西班牙和葡萄牙的主權信用評級均被下調了兩個級別。2012年上半年歐債集中到期，“歐豬五國”面臨著巨大的還款壓力，信用評級的下調可能會進一步加劇市場恐慌情緒，加大歐洲國家的借貸成本，增加歐債問題的解決難度，同時對市場造成較大衝擊。

　　歐洲主要國家信用評級下調使歐債危機問題再度成為關注焦點，加上國內經濟基本面未改繼續下滑趨勢，政策放鬆節奏低於預期以及資金面持續緊張，本週股市可能面臨較大壓力。配置上建議關注低估值、年報業績增長穩定的個股。在政策提振、大類資産配置利好股市的情況下，中期來看，一季度有望迎來估值修復，但幅度不宜高估。 　□民生證券研究所策略團隊