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　　壹橋苗業（002447）係我國海珍品育苗行業的龍頭企業，主要從事海珍品苗種的繁育及養殖，主要産品為海珍品苗及圍堰海參。"不可複製的海域資源+經營豐富的核心技術人才"係公司最為核心的競爭力，同時規模優勢與質量口碑，可為大小客戶帶來穩定、安全供應渠道，給公司提供較大競爭優勢。今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預測值分別為0.57元、1.08元、1.66元，對應動態市盈率分別為51倍、27倍、17倍；當前共有15位分析師跟蹤，5位給予"強力買入"評級，10位給予"買入"評級，綜合評級系數1.67。

　　上市前，公司是國內最大的扇貝苗種繁育企業。2010年7月，公司通過超募資金獲得4萬畝新海域10年使用權，並借此向産業鏈下游延伸，開展海參養殖業務。2011年三季度，公司海參深加工生産線投産，標誌著公司正式成為集"育苗-養殖-加工"為一體的海參全産業鏈企業。

　　海參捕撈量持續增長，畝産提高，推動海參業務收入高速成長：申銀萬國表示，公司目前共擁有海域4.57萬畝，在養海參的海域共9000余畝，剩餘海域將以每年1萬畝的速度改造、投苗。經測算，2011-2015年，公司可捕撈海參的海域面積分別為500、3786、6274、13930、16447畝。隨著養殖海域深度增加，公司單位海域投苗量逐年遞增，按大苗（1斤150頭以內）16%，小苗（1斤150-300頭）11%的存活率(回捕率)計算，預計2011-2015年公司海參捕撈量分別為11、93、170、415、535萬公斤，假設銷售價格穩定在200元/公斤，公司海參業務銷售收入年均增速約為124%。

　　海珍品苗種繁育業務收入穩中有增：2006-2010年，中國貝類養殖面積年均增速7.5%，帶動貝苗需求量和價格的穩步提升。公司貝苗繁育技術和市場份額領先，綜合毛利率穩定在50%以上的高水平，下游客戶資源豐富。申銀萬國認為，未來5年，公司苗種業務收入將隨價格平穩增長和一些新品種的推出，保持穩中有增的趨勢。

　　未來公司運營資金投入量逐年增大：明年公司資金投入大概為5-6個億元，3.5億元左右主要投向1萬畝圍堰海參養殖海域改造，資金來源除了自由資金以外，大部分來自於銀行貸款。西南證券認為，隨著公司圍堰海參養殖規模的逐步擴大，未來資金需求逐年遞增，公司不排除採取其他方式進行融資。

　　西南證券表示，預計2012-2013年公司可捕撈海域面積分別為3786畝和6500畝，預計基本每股收益將分別達到1.07元、1.62元，給予"增持"評級。

　　風險提示：海參價格出現大幅波動；公司圍堰改造不及預期；海參養殖區出現疫情或自然災害。（西南證券）