2011我國汽車銷量增長2.5%，增速創近十年來新低。2011年我國汽車行業發展遭遇諸多不利因素，刺激政策退出、消費透支、部分地區限購、貨幣緊縮以及日本地震導致一段時間供給收縮等。

　　在這些不利因素影響下，自2011年2季度初以來，行業銷量增速開始顯著放緩，全年銷售1850萬輛，同比增長2.5%，銷量增速創近十年來新低。

　　行業不利因素的影響在慢慢淡化，銷量逐步企穩。在2011年10月、11月連續出現2個月的負增長後，12月份我國汽車實現銷售169萬輛，同比實現1.3%的增長，環比增長2%。應該説到2011年4季度，行業不利影響因素已經開始慢慢淡化，銷量逐步企穩。

　　2012年行業銷量增速有望恢復至5-10%。鋻於目前令人憂慮的大氣污染以及日益擁堵的城市交通，我們認為2012年國家再次對汽車行業進行大規模政策刺激的可能性不大，行業將更對地依賴自身的恢復性增長。觀察驅動總需求恢復的貨幣供應量指標，2011年12月M2增速已回升至13.6%。根據多數經濟學家對降低存準率以及2012年貨幣投放目標來看，2012年全年M2增速可能回升至14%左右，這將推動國內總需求的回升。結合對目前行業的庫存變化、上年供給收縮的一些特定影響的考慮，我們預計2012年汽車行業銷量增速將有望回升至5-10%。鋻於去年1季度較高的基數，2012年1季度銷量將出現負增長，2季度起行業銷量增速將會明顯回升。

　　投資建議：增持。行業正在慢慢見底，2季度起將會見到明顯的回升。目前主流汽車股2011年P/E在9-10倍左右，估值較為便宜。

　　汽車是早週期行業，在市場見底反彈過程中具有較高的彈性，我們建議可逐步加大對汽車股的配臵，若1季度初因銷量同比下滑導致股價下跌則是較好的買入機會。配臵上建議以中高端合資品牌車企為主，福耀玻璃[8.06

　　-1.47%]、華域汽車[9.67 -2.91%]、上海汽車、一汽轎車[9.00 -3.54%]、宇通客車[23.97 -1.96%]、江鈴汽車[19.36 -5.10%]等。