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投資者的未來在大盤藍籌

發佈時間:2012年01月18日 05:28 | 進入復興論壇 | 來源:廣州日報 | 手機看視頻


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  近                 

  八成新股跌破發行價,昔日法寶拖累基金凈值。

  這幾天在看一本2007年出版的一本書──傑裏米 西格爾的《投資者的未來》。希勒的《非理性繁榮》、伯恩斯坦的《與天為敵》以及金錢三部曲,和西格爾的《股票長期投資》基本上是華爾街人士的必讀書,這些書都經得起時間考驗。

  西格爾的這本書,提出一個問題:如果有兩個國家,其中一個名義GDP增長率未來十年每年達15%之多,另外一個只有1.8%,同時中間還夾雜著高達1000%的通脹,您會選擇投資哪一個國家的股市?如果您選擇了前者,沒錯,您就是中國過去十年的投資者。在過去的十幾年裏,隨便您買點啥都能賺錢,但要是不幸攤上了股票,只能眼睜睜地看著自己從千萬富翁變成百萬富翁。

  是什麼原因造成這個結果?西格爾總結了中國股市回報如此極低的根本原因:過多的錢追逐過少的股票,這導致了股票價格的極度高估,高估的結果就是極低的收益率。沒錯,就是如此造成了中國投資者慘痛的過去。那中國投資者還有沒有未來呢?先看看貨幣,2010年M2增量增加超十萬億,2011年又超十萬億,今年和明年再超十萬億,是板上釘釘的事。資金總要尋找出路的,除了房市和股市,這一年新增的幾萬億的錢還能往哪投?

  那供應呢?這幾年拜全流通所賜,市場籌碼大幅增加──這也是這波行情下來的根本原因。供應量大增以後,價格自然下來。價格下來的結果就是未來預期收益率的提升。從這點來看,今年開始中國投資者的未來,絕對要比十年前的投資者幸運很多──回報率會高不少。但發行制度仍然沒有改變,短期內也看不到改變的可能,市場只要是有管制存在,價格就不會是公允價格,所以中國投資者的未來仍然不容樂觀。

  不容樂觀的收益率,是結構性的。不樂觀的是小市值股票的收益率──它們還將因供應不充分而高估。可以樂觀的是大市值股票如銀行股,它們因短期內供應太充分而低估,未來的收益率完全可以樂觀。

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