■ 談股論市

　　取消網下詢價發行，是完善新股發行制度的重要方法。所有新股份額全部上網，實行競價發行，真正體現了市場化定價的原則。

　　日前，信達澳銀基金知會多家投行，暫停參與新股詢價和網下配售，也不再安排接待新股發行路演和推介活動。這是繼華寶興業之後，又一家宣佈暫停參與新股詢價的基金公司。

　　在目前股市低迷、新股上市紛紛破發的情況下，華寶興業基金、信達澳銀基金相繼宣佈暫停參與新股詢價的做法是值得肯定的。此舉既可以歸避打新風險，也順應了投資者希望暫停新股發行的呼聲。

　　當然，新股發行不會因為華寶興業基金、信達澳銀基金相繼退出參與新股詢價而中止。除非所有的基金都宣佈暫不參與新股詢價。但這是不可能的事情。畢竟基金公司參與新股詢價，這其中涉及到太多的利益關係。既涉及到基金公司大股東(尤其是券商股東)的利益，也波及到基金公司自身的利益，甚至還波及到基金經理的個人利益。面對方方面面的利益關係，基金公司是很難輕易對新股詢價説“不”的。

　　不過，大多數基金公司(尤其是一些大的基金公司)不敢對新股詢價説“不”，並不意味著就沒有辦法讓基金公司從新股詢價中退出來。比如，取消網下詢價發行，基金公司就不再有用武之地了。當然，取消網下詢價發行的目的不是為了讓基金公司退出網下詢價，而是為了完善新股發行制度的需要。

　　之所以要取消網下詢價發行，其理由是很充分的。之一，事實已充分證明，詢價機構的定價能力是非常低下的，甚至遠遠不如一些成熟的個人投資者，不能再放任這些水平低劣的詢價機構來確定發行價格，危害廣大投資者。之二，網下詢價已經墮落成為一種交易，一種價格操縱，完全失去了詢價的意義。之三，由少數詢價機構來確定發行價格，完全剝奪了廣大投資者的定價權力，這本身也沒有體現出市場化定價的原則。所以，對於網下詢價有必要予以取消。

　　而在取消了網下詢價發行之後，所有新股份額全部上網，實行競價發行。將發行人可以接受的最低價作為競價下限，把二級市場股票平均市盈率水平所對應的發行價作為競價的上限，在此區間由投資者競價申購。投資者的申購數量為個人投資者1000股(或500股)；機構投資者申購數量為10000股(或5000股)。在此基礎上按申報價格的高低進行配售。其有效配售的最低價即為新股發行價格，投資者競價多繳納的資金全部劃撥給投資者保護基金。這種網上競價發行的方式，不僅消除了網下詢價的弊端，而且尊重了所有投資者參與定價的權力，真正體現了市場化定價的原則。此舉較之於少數基金公司宣佈暫停參與新股詢價要有意義得多。

　　□皮海洲(湖北 財經評論人)