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百隆東方涉嫌虛增5.5億元凈利潤

發佈時間:2012年01月17日 17:56 | 進入復興論壇 | 來源:中國經濟網 | 手機看視頻


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  2011年對國內紡織業而言可謂禍不單行,棉紡織品價格大幅回落,前期高位採購的原材料──棉花卻依然令成本高企,許多棉紡織企業徘徊在虧損邊緣。不過,對於2011年12月16日過會的百隆東方而言,這些外部風雨似乎都不能動搖其業績增長的迅猛勢頭。以2011年上半年為例,百隆東方在營業收入僅為2010年營業收入53%的基礎上,卻實現凈利潤7.34億元,相當於2010年全年凈利潤的77.43%。

  然而事實果真如此嗎?隨著筆者進一步的分析百隆東方的《招股説明書》,卻發現其各項財務數據間,存在眾多難以解釋的不協調。

  原材料採購價格超低?

  最先引起筆者注意的是其超低的採購價格。百隆東方屬於棉紡織企業,主要原材料為棉花,佔主營業務成本74%以上。招股書》149頁顯示,2008年、2009年、2010年、2011年1~6月的採購均價分別為1.04萬元/噸、1.21萬元/噸、1.89萬元/噸和2.41萬元/噸。

  而同期來自鄭州期貨交易所的數據顯示,同期棉花交易的年度均價分別為1.388萬元/噸、1.343萬元/噸、1.953萬元/噸和2.477萬元/噸。這意味著百隆東方的原材料採購價格分別較市場同期價格低25.07%、9.9%、3.2%和2.7%。對於這一明顯差異,百隆東方證券部的工作人員解釋稱:“披露的採購價格為不含稅價,交易所的價格均是含稅價。”

  據了解,由於我國棉花種植大部分仍以農戶個體經營為主,因此棉紡織企業在産地向棉農採購棉花時,需要向當地稅務機關申領棉花採購專用發票,進項稅率為13%,産品銷售時衝抵增值稅。

  筆者發現,即使考慮到進項稅因素,百隆東方2008年的採購價格仍較同期市場價每噸低2128元(1.388萬元/噸~1.04萬元/噸*1.13)。以其2008年採購11.30萬噸棉花(採購總額11.76億元(稅前)/1.04萬元/噸(稅前))計算,少支出2.4億元。

  2011年虛構約3億元凈利潤

  在棉紡織行業,棉花與棉紗之間的産出存在一定比例關係。國內企業的産出比例均值為1.2:1。即生産1公斤棉紗需要1.2公斤的棉花。行業內最好企業的棉紗、棉花比是1:1.15。另一方面,棉、紗比也與棉花質量和紗的質量有關,棉花質量越好,出紗率越高,紗的織數越高,耗用的棉花越多。為了保險起見,在百隆東方的分析中,我們採用1:1.2比率。

  2008年至2011年上半年,百隆東方的棉紗銷量分別為10.02萬噸、10.53萬噸、10.96萬噸、4.42萬噸。與此相對應,耗用的棉花數量應該分別為12.024萬噸、12.636萬噸、13.152萬噸、5.304萬噸,折合每噸棉花的成本為1.408萬元、1.311萬元、1.612萬元、2.088萬元。(見表1)

  從上表可以看出,百隆東方2011年上半年的主營業務成本構成顯得特外突兀,其生産所消耗棉花的單位成本僅為2.088萬元,不僅低於當年上半年的採購均價,也低於前一年度的採購均價。

  由此推算,百隆東方2011年上半年生産所消耗的棉花,其採購成本應該在2.6萬元~2.7萬元/噸。而由其主營業務成本推算出來的棉花單位成本卻僅有2.088萬元/噸,與實際相差5000元~6000元/噸。以該會計期間耗用5.304萬噸棉花計算,其通過會計處理減少的成本在2.65億元至3.2億元之間,由此造成凈利潤虛增,虛增利潤佔同期凈利潤的40%以上。

  筆者同時發現,百隆東方除在主營業務中存在種種相互矛盾的會計現象,其非經常性損益也往往背離商業邏輯,限于篇幅將隨後一一討論。

  (本文僅代表作者個人觀點,投資需謹慎)

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