上周滬深300指數前兩天大漲，後三天回調，總計上漲4.53%，結束周K線9連陰。日K線繼續在60日均線以下，季均線斜率也向下，仍然是偏空格局。

　　前一週我們提出“止跌訊號還得等”的觀點，主要依據是：股指期貨和現貨的價差繼續背離，而且股指期貨的持倉量也繼續上升。前週三，滬深300指數跌至2300點，週四跌至前期低點，但升水都低於前期同價位的水平。前週五，滬深300指數創出新低後反彈了1.60%，但期指的升水卻急劇收斂，顯示多方對股指的繼續走高沒有信心。期指IF1201合約持倉量增加，總合約持倉量還創歷史新高，而且持倉量的移動平均線繼續往上移。這兩個現象顯示市場將繼續向偏空方向發展。不過，上周這兩個現象卻發生了明顯逆轉，預示著大盤已正式發出止跌訊號。

　　在進行投資分析時，很多指標擺在我們面前。就像吃中國菜，10道菜同時擺在桌上，先夾哪一道，有講究。同樣，投資決策的指標，先看哪一個，也是一門學問。上周的股指期貨分析從持倉量開始，因為期指的長期持倉量水平已出現下降的跡象。從持倉量的22日移動平均線來看，2011年10月20日為25561手，2012年1月6日為38636手，增加了51.2%，同期大盤下跌9.12%。這麼重要的指標出現反轉，當然值得關注。上周頭兩個交易日，期指IF1201合約的持倉量總計下降6351手，22日移動平均線正式彎頭向下。

　　如何解讀持倉量下降呢？我們認為，在期指持倉量增加的週期中，大盤大幅下跌，空方獲利，當持倉量還在增加時，就説明空方認為還有低點，下跌趨勢很可能還會延續。目前，期指持倉量開始減少，空方認為低點已到，開始獲利了結，因此，這就是止跌訊號。

　　可能有人説，期指是對賭盤，空方離場則也意味著多方也在離場，空方離場表明看漲，那麼為什麼不能理解為：多方離場預示看跌呢？這個問題再簡單不過，滬深300指數一路下跌了9%，空方獲利、多方虧損。現在空方説看漲，多方説看跌，應該相信誰呢？我們認為，還是應該聽空方的話，因為他們是前一階段的獲利者，是聰明人。更形象一點的比喻是，如果您有兩位朋友，過去一年，甲君賺錢、乙君虧損。現在甲君建議進場、乙君建議空倉，您會聽誰的？

　　上周的後三天，大盤回調，需要關注回檔時價差的變化。週三到週五，最低點的價差分別為0.61%、0.54%和0.62%，除了週四稍低外，另兩天都守住了0.6%的升水幅度，顯示價差沒有背離。在經歷了連續9周的虧損後，多方上周開始獲利，獲利金額為1.25億元。　□東方證券高子劍