國家統計局近日發佈數據，去年12月CPI同比上漲4.1%。據此，該如何認識現在的價格水平，又如何判斷2012年價格走勢，尤其會否改變貨幣政策的取向，是大家關心的問題。

　　首先，筆者認為，4.1%的CPI同比增長並不意味著價格水平在大幅下降。一般CPI的同比價格水平分析分成兩部分，一部分來自翹尾影響，即前一年的價格水平對次年通脹的影響。當年的真實價格上漲情況是由第二部分“新增”因素決定的。按照翹尾因素的影響規律，每年的12月，上年對當年的所謂翹尾影響應該為零。所以，2011年12月4.1%的價格水平同比上漲幅度，應該全部來自新增因素。顯然，從同比增長的角度看，説通脹水平大幅下降顯然過於樂觀。

　　其次，2012年的價格水平仍然可能在4%左右的水平上。在歐美主權債務危機的大環境和國內各種矛盾交織影響下，通脹形成因素非常複雜，國內有貨幣因素、非貨幣因素的推動作用。雖然目前通脹水平終於回落至4.1%，但是通脹形成因素仍然存在，特別是勞動力成本上升，要素價格機制的調整勢在必行，原材料價格的高位震蕩，從成本角度對通脹仍然有不小的壓力。前期勞動力工資上漲向最終消費價格的傳導可能在逐漸顯現。由此，依筆者的匡算，今年的通脹可能仍然會在3.5%至4%的水平上。

　　2012年通脹的壓力仍然存在。特別值得警惕的是，如果2011年的通脹水平因為政策調整而在年底平穩回落，就想立即放鬆銀根、放鬆政策的話，2012年的通脹水平是否在壓力不減的國內外大環境下會大幅反彈？筆者因此以為，去年底中央經濟工作會議發出的政策穩定的基調，提出保持積極的財政政策和穩健的貨幣政策，是充分比較和分析了國內外通脹壓力方面的信息，才做出的決定。

　　更值得討論的是，認為既然通脹形勢平穩銀根就該放鬆的觀點，是對貨幣政策缺乏基本的認識。作為宏觀經濟性的調控工具，貨幣政策是要隨著經濟形勢的變化逆週期調整的。若經濟過熱會導致通脹，那樣貨幣政策就會收緊，若經濟大幅下滑，貨幣政策就該降低利率刺激投資創造就業。但是如果經濟增長平穩，並未過熱，也沒有衰退，那貨幣政策就不該去過多干預經濟活動。

　　既然現在通脹呈現了平穩的態勢，貨幣政策就該回歸正常，而不是由調控通脹的緊縮狀態立即變成調控衰退的寬鬆狀態。

　　把通脹平穩回落態勢解讀為貨幣政策該放鬆的理由，是會誤大事的。