2011年基本金屬走勢大同小異：所謂大同即大趨勢基本一致，上半年衝高回落後一路糾結向下；所謂小異是由於三個品種之間的金融屬性和金屬屬性差異使得走勢存在一定時滯性，上漲中銅領漲，下跌時鋅領跌，鋁作為防禦性品種，波動最小。2012年這種趨勢將繼續。至少在上半年，金屬難走出像樣的反轉行情，而波動加大將是常態。

　　2012年消費焦點依然離不開中國。首先，房地産行業方面，保障房建設一定程度上能夠彌補商品房建設帶來的有色金屬消費的減少。不過，如果房産沒有竣工銷售，對金屬的間接消費效果則難以釋放。截至10月底，2011年開工建設保障性住房和棚戶區改造住房1000萬套已提前完成。此後不久召開的全國住房保障工作會提出，2012年新開工建設保障性住房和棚戶區改造住房700萬套以上，基本建成500萬套以上，竣工量要高於2011年。700萬套的開工計劃較之前業內預期有明顯下調。據粗略估算，2012年實際在建工程量有1800萬套左右，這包括2009年新開工的部分項目到2012年就要竣工，2011年新開工的1000萬套絕大多數到2012年還要在建。綜合房地産這塊，有色金屬的消費或出現小幅萎縮態勢。

　　其次，2012年汽車行業仍保持低速增長態勢。原因有：第一，目前市場年産銷已達到1800萬輛，要連續維持高速增長不太現實；第二，2012年不會有太多利好政策出臺。車市前兩年受政策刺激影響，銷量增速過快，消費需求透支。如果政策沒有大的調整，依照目前行情，2012年車市可能依舊低迷。不過考慮到基數的巨大，其對有色金屬的消費仍相當可觀，不用太過於悲觀。

　　再次，近幾年受益於家電下鄉、以舊換新等政策，家電行業産能大幅擴張，産量大增。然而，隨著家電下鄉政策的逐步結束以及外需疲軟，家電行業或慢慢迎來寒潮。下游消費萎縮，供應迅速擴張，或引來行業價格戰，從而淘汰一些産能。如此，有色金屬消費將受到一定影響，參照汽車行業的情況，預計這種影響將在2012年得到體現。

　　最後，電力行業是銅鋁下游消費的重要領域。據中電聯發佈的《2011年1-11月份電力工業運行情況簡要分析》，2011年前11月全國電網工程建設完成了3114億元，同比增長了20.1%。而在年初時，根據國家電網的計劃，2011年將投資3000億元，實際建設投資遠超計劃投資。預計“十二五”期間電網投資或帶動2200-2500萬噸的銅消費，年均在450萬噸左右。

　　對於投資者而言，上半年將要相對謹慎，金屬繼續震蕩偏空概率較大。下半年風險及不確定因素減少，投資者可相對激進。考慮到銅的金融屬性最強，鋅特別是鋁相對有一定成本支撐，具有相對防禦性，在下降趨勢中顯得更加安全。因此，在資産配置上，建議在行情偏空情況下空銅買鋁和鋅，行情走反時可買銅拋鋅或鋁。(廣發期貨 李棟華)