全國金融工作會議提出要“提振股市信心”，這給了積弱已久的股市強大的推動力，投資者也將其視為重大利好，於是紛紛改變了前期過度看空的思維。本週兩個交易日，大盤均放量普漲，不意間股指已將包括30天均線在內的多條短中期均線踩在腳下，並收復了去年12月中旬以來所有的失地。2012年儘管股市未能實現“開門紅”，但是自第三個交易日起大盤開始反彈，日線實現三連陽，開端也不算太差。

　　對於時下所出現的股市上漲行情，人們的普遍解釋是與政策面暖風頻吹有關，這應該説也是一個事實。在管理層提出“提振股市信心”的同時，還有許多措施，包括改革股票的發行、退市和分紅機制，實現一級市場和二級市場的平衡發展等，這些直接針對市場所存在的多種弊端，利好普通投資者的意味更濃。當然，大家很清楚，如果只有這樣的政策，而沒有其它因素配合，那麼股市也未必能夠展開如此有力度的反彈。客觀上，2011年12月份廣義貨幣(M2)的增加超出多數投資者預期，從中人們看到的是宏觀政策的“預調微調”具備一定的力度。儘管説最近一段時間整個社會的資金面相當緊張，但是銀根的有序鬆動，還是發出了一個較為明確的信號。再結合先前國內版PMI指數重上50%的榮枯線，確實可以改善投資者對未來經濟運行的預期。

　　這裡不得不提到的是，本週以前，股市已經連續九周下跌，期間累計最大跌幅達到15.66%，許多股票更是出現了超過40%以上的暴跌。在超跌的同時，應該説市場也在慢慢積累反彈的能量，特別是在去年年底的時候，不少大盤藍籌股已不再下跌，形成了橫盤的走勢；同時成交量在極度萎縮以後，也出現了一定程度的回升。無疑，即便沒有後來出現的那些利好，股市本身也會出現反彈，只是力度相對會較弱，啟動的時間也會更晚。而現在，多方面因素的疊加，使得反彈行情水到渠成，相信力度也會更大。

　　盤面來看，滬市2350點一線可能會呈現出較大的阻力，因為這個位置在去年12月中旬前曾經形成過一個小平臺，並且被視為前期2307點低點的防禦線，出現過較大的多空換手，因此技術上構成了一定的阻力。另外，從股指表現來看，這次的最低點是2132點，如果上漲到2350點的話，漲幅大約是10%，這對於一波超跌反彈來説，幅度已經不小。而且，去年10月底源於宏觀政策將“預調微調”而展開的那波反彈行情，實際最大漲幅也不過9.92%。因而，這次股市在衝高200點左右遭遇到比較大的阻力，完全可以想象。必須指出的是，現在正值春節“年關”前夕，就整個市場而言，還比較缺乏資金，股市的供求關係仍比較緊張，短期內成交量持續增加的可能性不大。儘管新股發行制度的改革已經被提上日程，但這是一項系統工程，不可能在短時間內完成。而且，現在的新股發行制度改革還在不停止新股發行的背景下進行，顯然短期內原有發行制度所帶來的高價發行弊端，可能還會繼續對股市構成負面影響。當市場對利多激情反應平淡過後，股票超跌的狀況也會出現一定的改變，其後大盤還是會出現調整。而現在來看，這種調整發生在2350點附近的概率較大。當然，如果接下去各種政策利好能夠不斷推出並兌現，同時市場資金面的改善超出人們預期，那麼股市在調整以後繼續往上走的概率也不小。只是，現在不宜抱過高的期望。 　□申萬研究所 桂浩明