9日在上海召開的瑞銀證券2012年A股投資策略會上，公司首席策略分析師陳李表示，今年上證綜指波動區間將在2000點至3200點。而如果經濟復蘇及企業毛利率增速快於預期、債券融資大幅膨脹並分流股市融資壓力，以及房地産政策下半年明顯轉向，指數也存在突破上限的可能。

　　對於今年宏觀經濟及政策展望，公司首席經濟學家、董事總經理汪濤認為，未來幾年發達經濟體仍存在過剩的産能，除歐洲通縮壓力可能加劇外，總體通脹壓力較小。國內方面，汪濤預計，2012年國內生産總值（GDP）增長8.0%，出口將面臨很大風險；房地産建設活動將繼續放緩。存款準備金率或下調2至3次，全年都難以出臺降息的舉措。

　　A股策略方面，陳李還指出，根據歷史經驗，企業盈利拐點常與物價拐點同步發生。今年二季度將是A股非金融類上市公司毛利率的最低點，也就是説2012年年中將成為年內投資拐點。預計全年全部A股利潤增長將達12%。陳李認為，只要物價觸底，企業毛利率一般能在同期見底回升。

　　報告會上，陳李指出，今年資本市場流動性將出現好轉，這包括幾個方面：居民存款重回銀行體系、社會資金價格下降、債券收益率下行以及股票的估值將略有上升。具體而言，2012年流動性焦點將是貨幣乘數問題，而基礎貨幣的擴張能否體現為廣義流動性的好轉，又將取決於商業銀行貸存比對貨幣派生能力的制約。總體上，今年市場流動性將好于去年，“寬貨幣+中信貸”的總體特徵將勝過去年“緊貨幣+緊信貸”的組合。

　　對於市場最為關注的指數波動區間，陳李認為，今年上證綜指最高有望衝至3200點左右。同時，如果一系列因素超預期達成的話，這一上限也有可能得到突破。陳李指出，除了政策變化及債券市場融資超常規發展之外，市場可能會低估經濟復蘇對企業盈利的正面影響。從過去10年的經驗來看，中國經濟從未在“類衰退”中停留超過四個季度。這之後將緊隨“復蘇期”，在這一期間，企業的毛利率、凈資産收益率（ROE）都可能出現快速回升。

　　相反，股指下限也存在被擊破的擔憂。對此，陳李表示，如果資本市場流動性繼續惡化，外匯佔款凈下滑制約廣義貨幣供應量（M2）反彈，同時銀行存款繼續被分流，信貸無力擴張的話，上證綜指將有可能跌破2000點的區間預測下限。他認為，導致這一擔憂的原因還包括短期內市場監管加重導致灰色資金流出，以及企業盈利恢復的程度低於預期等。

　　行業方面，瑞銀證券認為，2012年的投資主題將集中于（鐵路）物流、環保、軍工、服務業以及人工替代等行業。