日前，有媒體報道稱，創業板再融資初審權將下放到交易所。這是市場化改革的明確標誌，但目前推出該舉措在時機上不成熟，也是激起投資者憤怒的不明智之舉。創業板推出再融資的市場化改革，必須與退市機制同步而行，否則市場難免將再融資認作為創業板上市持續圈錢的信號。

　　中國證券市場的改革之路，是回歸市場本源，將上市備案機制、退市機制回歸到交易所，不再由證監會一統江湖。但目前，創業板在退市機制方面的探索沒有取得實質性進展，基於高市盈率發行的回歸尚未結束，卻傳出再融資的信號，顯然是在拆制度改革的臺。

　　創業板再融資並非空穴來風，此前深交所有關人士曾在公開場合表示，正在探索中小板和創業板的小額快速再融資制度。雖然1月6日深交所辦公室澄清傳聞，但市場預期已成。

　　創業板市盈率較高，一度位居全球第一。市盈率沒有什麼不好，創業板指數下挫的關鍵原因是成長性不支持市盈率，管理人員與投行人士把財富之夢留給了自己，把垃圾與虧損留給了他人。投資者無法區分成長公司與欺騙公司，只好把所有的創業板公司估值打折，這與借殼上市的中國概念股在美國交易所的命運如出一轍。也許市盈率在30倍以內的100多只股票中，少數股票有投資價值，但風險仍然不容小視。

　　據數據顯示，2011年，創業板指數重挫35.88%，2012年兩個交易日創業板指數縮水8.58%，即便如此，創業板市盈率還在34倍左右。

　　在沒有推出退市機制的情況下，搶灘再融資，是對創業板擴張的縱容，在低息資金的引誘下，很難保障收購擴張的質量。這是相當錯誤的激勵機制，在主板市場已證明，對擴容與圈錢的縱容，無法打造有質量的上市公司，不能實現中國企業的飛躍，只不過養了一隻虛胖的企鵝。

　　創業板上市公司大量超募，但一些公司很快出現現金流匱乏。為了緩解資金緊張，再融資已在試水。2011年11月18日，管理層宣佈將啟動創業板上市公司非公開發行債券的工作，在發行對象數量、發行方式等方面均參照《公司債券發行試點辦法》。很快，11月26日，向日葵和樂視網攜手推出非公開發行公司債的計劃。

　　筆者不反對創業板再融資，甚至希望更進一步將上市的報備等全都放到交易所，實現真正的市場化。但在創業板推出退市機制之前就鼓勵再融資，筆者堅決反對。 (葉 檀)

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