歲末年初接近鋼貿市場傳統的休市期，節前需求較為低迷。多家機構稱，在政策面因素不發生改變的假設下，短期內行業需求仍難呈現強勁復蘇的態勢，上市鋼廠仍將面對低利潤困境。低盈利已成限制行業投資機會的最大瓶頸，不過，當前低估值給予了鋼鐵股很高的安全邊際。

　　鋼鐵行業仍處需求淡季

　　當前鋼鐵行業仍處在需求淡季，鋼價疲軟窄幅波動，行業盈利依然較差，短期看不到明顯改善跡象。

　　因需求淡季成交減少和上遊礦價的堅挺，目前鋼價上下兩難，而隨著1 月份春節長假歇市的影響，華泰聯合預計，未來鋼價走勢更難有實質性利好支撐。

　　東方證券也認為，內需低迷，固定資産增速放緩，外需也難有大幅改善，鋼鐵行業將告別高速增長的黃金時代進入低速增長時代。預計2012 粗鋼需求增長5.3%，需求的放緩將使行業産能過剩的供需失衡更加明顯。

　　齊魯證券稱，元旦後，氣溫繼續下降，工地陸續停工放假，終端成交愈發清淡。庫存被動上升後，商家銷售壓力增大，被迫降價出貨以回籠資金。目前經濟、資金環境對於需求的抑制尚未出現積極改觀，加上節假因素，下游消費及市場信心持續低落，預計短期鋼價仍將持續受到抑制。

　　此外，今年1月份的社會庫存有望回升。這意味著，供給端給予市場的壓力不減，同時春節期間雖然市場停歇，但鋼廠仍會繼續生産，華泰聯合預計，1月份鋼産量依然較大、庫存再度回升將出現。

　　從低估值中尋找機會

　　由於鋼鐵行業整體産能過剩的弱平衡，有券商預計，2012行業盈利水平將維持在目前微利水平，全年同比將大幅下降。低盈利是限制行業投資機會的最大瓶頸，但當前低估值給予了鋼鐵股很高的安全邊際。

　　從估值來看，在股價大幅下跌後，目前鋼鐵行業的估值水平已接近反映悲觀預期，行業的PB和行業指數均處於歷史底部，鋼鐵行業的相對市場PB 比率也已接近08年和05年底最低水平。不過，具備産品優勢的公司在行業週期底部的P/E估值已具吸引力，典型礦石資源類公司目前股價對應的長期礦價在135-140美元左右，目前股價具有一定的安全邊際。

　　華泰聯合表示，行業的整體估值已經接近於歷史低點，目前按照整體市值法估算，黑色金屬行業的加權平均PB 為1.02，遠低於上證綜指的1.9，而鋼鐵龍頭公司的PB 已接近歷史最低水平，繼續下行的空間有限，所以維持對行業“增持”評級不變。在當前的時點上，建議關注：寶鋼股份等高安全邊際的公司，或像西寧特鋼、大冶特鋼等盈利高於鋼鐵行業平均水平的特鋼企業，或是成長性較好可中長期配置的方大炭素、新興鑄管、太鋼不銹等，超跌的鐵礦石公司也可選擇性逢低介入。

　　東方證券認為，2012年以上市公司為代表的大型鋼鐵企業的相對競爭優勢因成本同質化將繼續弱化。從産品結構看，預計長材好于板材，特鋼好于普鋼，具備礦石資源類公司的相對盈利優勢仍將延續。

　　上述券商維持行業階段性和結構性投資策略觀點，行業仍不具備整體向上大幅表現的驅動因素。建議配置估值具備安全邊際的産品優勢和礦石資源優勢公司，重點關注大冶特鋼、新興鑄管、寶鋼股份、八一鋼鐵、攀鋼釩鈦、西寧特鋼。（黃穎）