業績稍低於預期。公司發佈了2011年的經營數據，預計2011年度營業收入較上年同期增長25%-33%；預計2011年歸屬於母公司股東的凈利潤較上年同期增長25%-30%，EPS在0.42到0.44元之間。公司業績稍低於我們之前預期。

　　營業收入將穩健增長。根據公司初步統計，預計2011年度營業收入在407.3億到433.4億元之間，公司2011年全年新簽合同額總計約950 億元，增速超過80%。公司短期內實現的營業收入增速相對會慢于新簽合同的增長，因為一方面化工投資週期較長，客戶情況常常有所變化；另一方面公司本身財務核算週期也有所波動等，但營業收入持續增長的時間相對也會拉長。如果未來幾年每年新簽合同能夠保持1000億元左右的規模，公司未來3-4年的營業收入將保持30%左右的增速，預計凈利潤增速將更高。

　　2012年訂單增速有望再加速。公司2011年上半年新簽訂單出現了跨越式增長，但受制于國家宏觀調控和貨幣緊縮，下半年以來持續回落。我們認為，國內新型煤化工仍處於發展的初期階段，公司的海外拓展也日見成效，公司規模已經邁上新臺階，隨著貨幣緊縮週期的結束和新經濟週期的興起，公司2012年新簽訂單有望維持在1000億元左右。

　　維持買入-A評級，6個月目標價8元。公司新簽訂單維持較高規模，但化工工程週期普遍較長，考慮到結算等因素，我們小幅回調之前對公司的盈利預測，預計公司2011-2013年EPS分別為0.43、0.61、0.79元，近期公司股價隨大盤調整持續下跌，已經過度反應，公司成長性仍然值得期待，我們維持買入-A的投資評級，6個月目標價8元。

　　風險提示：化工投資出現趨勢性下滑。(安信證券)