久違的62點放量長陽，基本上宣告了市場底的確立，本週一銀行、石油、保險等低估值藍籌品種全現彈升。綜合經濟面、政策面的情況來看，雖然業績拐點還未出現，但持續的縮量陰跌，已較為充分地反應了未來經濟下滑的預期，而政策面的不斷改善正不斷為反彈行情積累“東風”。

　　2011年12月中國製造業採購經理指數（PMI）為50.3%，重新回到臨界點之上。不過，儘管該指標小幅反彈，但與往年同期水平相比，僅高於2008年同期的次低水平。新訂單持續兩個月、新出口訂單指數持續三個月處於50%以下的較低水平，顯示製造業需求仍比較疲弱。從庫存情況來看，産成品庫存指數環比下降2.5個百分點至50.6%。結合近期工業企業産成品資金增速的回落表現，在市場需求增長動能仍相對較弱、通脹壓力顯著回落的背景下，企業去庫存的風險已有所顯現，經濟運行短期內仍將承壓。PMI的小幅反彈還有節日效應提前釋放的帶動，持續性並不樂觀，經濟回落的趨勢短期內還較難出現實質性的改變，預計2012年一季度宏觀經濟仍將繼續尋底。從PMI細分數據來看，12月的反彈主要源於大企業，中小企業不僅沒有改善反而還有一定程度的惡化，目前來看，針對中小企業的定向寬鬆和政策微調效果還沒有顯現。

　　截至2011年11月，中國企業利潤總額累計同比連續5個月回落，虧損額持續加速增長；房地産投資、房屋新開工面積以及土地購置面積同比增速在四季度顯著下降。此外，歐美復蘇乏力導致居民消費能力降低，這些都是2011年12月PMI指數雖然高於50%但仍屬於除2008年外的歷史同期最低水平原因。

　　不過，基於當前的經濟狀況，政策面早已出現微調跡象。上周3月期央票再度停發，這已是央行一個月內兩度停發央票，正回購操作也持續三周暫停，公開市場回籠資金力度繼續減弱。在年末因素消失之後，春節因素又接踵而至，這使得銀行間市場的資金面再度面臨考驗。結合公開市場到期資金狀況以及外匯佔款等其他因素的考慮，除了公開市場操作之外，預計央行還將搭配使用其它手段保障銀行體系的流動性。

　　從外匯佔款的數據變化看，2011年11月份外匯佔款規模延續了凈減少的態勢，減少規模達279億元。跨境資本避險需求上升、美元走強、人民幣升值預期弱化的態勢近期仍在持續，預計新增外匯佔款仍將維持相對弱勢的狀態。此外，財政存款在年末的季節性投放之後，2012年年初也將恢復增長態勢。中小銀行1月份還將面臨著保證金存款納入存準率繳存範圍所補交存準的資金壓力，這成為春節前市場流動性改善的不利因素。目前市場還在等待央行其它改善流動性的措施，春節前後降準的可能性較大，這是大盤近期能否連續走好的關鍵。

　　技術方面，指數下行速率減緩不斷得到確認，九連陰的周線形態初現回穩跡象。雖然受經濟下行的制約，大盤連續反彈的可能性不大，但此前的超跌已基本反應了未來經濟下滑的預期，因而預計大盤已走在反彈的路上。