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　　新年第一個交易周，滬深300現指延續跌勢，未能實現開門紅，投資者情緒較為低迷。IF1201失守2300點，再創調整以來新低。

　　IF1201全周處於升水，多頭一定程度上還是處於沒有信心的狀態。上週三，IF1201日均升水幅度為0.28%，期價是單邊下跌走勢，基差則是區間震蕩的走勢。期價達日內高點時，升水幅度高於平均值；期價達日內低點時，升水幅度低於平均值。上週四，IF1201日均升水幅度為0.42%，多數時間期價走勢與基差走勢呈現出明顯的負相關性。期價達日內低點時，升水幅度高於平均值，多頭顯示出死守2300點的決心。上週五，IF1201日均升水幅度為0.55%，期價達盤中低點時升水幅度較高顯示部分抄底資金積極介入，但是臨近現貨市場收盤時升水幅度快速收斂，多頭遊擊戰明顯。從持倉量來看，期指市場上周連續三個交易日增倉，上週五達到57081手的歷史新高。從具體的席位來看，較大的空頭主力比如中證期貨席位沒有明顯的獲利了結跡象，或認為市場底尚未到來。按照近期的期指市場經驗來看，多頭往往是反向指標，市場見底需要多頭認輸，持倉量下滑是必要條件，但是目前這一條件尚不符合。

　　國內方面，經濟依舊處於下滑趨勢之中。節前需求強勁使得中國12月官方PMI回到50的分界線之上，然而關鍵的新訂單指數在50%以下，説明經濟仍處於軟著陸過程中。産成品庫存指數明顯下降，較上月下降2.5個百分點。庫存下降，説明産成品去庫存化剛剛展開。我們認為，這一數據偏正面，只是還要關注産成品庫存下降的持續性。國外方面，12月份美國非農就業人數增加20萬人，失業率降至8.5%，為2009年2月以來的最低水平，初次申領失業救濟金人數的四週移動平均值已連續7周低於40萬人，顯示美國就業市場開始改善。歐債危機未來仍充滿風險：首先，希臘與債權人的第二輪談判將於1月中旬開始，希臘在3月有總額144億歐元的債券到期，需要在此之前達成協定，意大利也有大量債務即將到期；其次，標普表明可能在2012年1月公佈15個歐元區國家的評級報告，屆時或將有大批歐元區國家的主權信用評級被下調，如果標普果真下調評級，將對市場信心造成很大打擊；最後，目前仍有資金大量流出歐洲市場，歐洲銀行業流動性緊張局面難以改變。

　　對於A股的超跌反彈，我們認為可能的動力是實質性的政策利好，比如下調存準率，市場預期時間窗口是春節前後。按照往年的信貸投放節奏，一季度新增貸款投放量較大，流動性相對寬鬆，這確是反彈的基礎。隔夜SHIBOR進入新年後有所回落，但依舊處於高位。滬市成交量低迷，最近幾個交易日保持在400億左右，地量復地量，新低復新低，市場觀望情緒比較嚴重。在缺乏賺錢效應的情形之下，場外資金進場意願極其低迷，等待右側交易的投資者較多。操作層面，技術上仍然是空頭市場，未有明顯的多頭信號前不宜搶反彈，可以日內逢高做空的操作策略為主或者暫時觀望。滬深300現指本週壓力位參考2340點，下方支撐位參考2240點。 海通期貨研究所 張倩 王娟