流動性進入緩慢穩步寬鬆歷程

　　中國的資本市場同樣也面臨轉型（易方達）。由於成本下降，企業主營業務收入利潤率有所回升。上遊價格逐漸回落，預計12月CPI仍然保持在4%附近。1季度往往是信貸投放較為集中的時間，春節前準備金再次下調是大概率事件，信貸可能會加速投放，政策適度放鬆對緩解流動性壓力有利（南方）。管理層希望在節前維持市場流動性穩定的目標非常明確（上投摩根）。政府有望在春節前降低準金率而推動貨幣進入緩慢穩步的寬鬆歷程（國投瑞銀）。

　　情緒有轉暖跡象 流動性轉好帶來反彈

　　關注資金面的變化，如果流動性有較為顯著的改善，市場單邊下跌的走勢有望有所改觀。一些長期對市場利好的政策正在推進中（南方）。流動性環境轉好可能帶來的反彈機會（廣發）。政策全面微調已然明朗化，無論是地産政策的結構性微調還是貨幣政策的中性回歸，都為銀行、地産板塊提供了估值修復可能。對後市不宜過於悲觀，2200點下方應該成為果斷的買入區間，對後市偏向更為積極（華安）。恐慌情緒基本釋放完畢，隨著市場情緒的企穩、基本面進入數據發佈真空期，而財政存款釋放以及信貸投放的季節效應能夠確實帶來流動性改善的局面，觀察到資金利率價格的穩中有降，從而給A股整體市場帶來喘息之機。市場不具有趨勢性機會，市場依然需要面臨年報和1季報低於預期的考驗。恐慌預期和情緒得到宣泄後，在估值的支撐下，存在階段性震蕩上行的機會（銀華）。春節前管理層放鬆流動性管理得到進一步確認，或會對市場企穩反彈起到積極作用（上投摩根）。財政政策和産業政策的放鬆對於市場而言更為重要，目前尚難以判斷放鬆的可能性和空間，市場短期內將振蕩尋底（匯添富）。政策向左、盈利向右，行情似乎在糾結中掙扎前行。市場短期看政策，長期看轉型（交銀施羅德）。更看好一季度市場見底後，股票市場出現的波段上漲機會以及持續性結構機會（融通）。

　　低估值 高利潤板塊可能是反彈先導

　　年報開始披露，可以關注業績超預期的個股（南方）。關注增長相對確定行業（公司）的估值平移；估值觸底、未來盈利下調有限行業投資機會，關注大消費行業（廣發）。適當提高組合的進攻性，適當對前期超跌的水泥、汽車、有色板塊進行適度配置（華安）。主要投資機會存在於與宏觀經濟波動相關性弱的消費和服務行業（匯添富）。尋找穿越週期的成長股。未來可能出現10倍成長股的沃土或將會存在於醫療服務、消費等行業，而非鋼鐵、建築等傳統行業（交銀施羅德）。在缺少主導産業或者主導産業不清晰的情況下，服務業是重要的投資方向（融通）。可高度關注低估值、高利潤板塊（銀行、非銀行金融、地産、航運、高速公路等）可能的反彈先導行情，以及大消費板塊因前期超跌和政策支持加大而可能發生的估值修復行情（國投瑞銀）。

　　華泰聯合證券研究所 楊艷艷