焦點訪談

　　主持人：羊城晚報記者 武斌

　　嘉賓：

　　信達澳銀投資總監助理 昌志華

　　光大保德信市場首席策略師 田大偉

　　職業投資人 鄭瑜瑾

　　羊城晚報：大盤跌破2300點後，上證指數在2150點左右屢屢獲得支持，但反彈的力度和持續的時間都很短。你們怎麼看現階段的行情，大盤能否在2100點之上構築底部？

　　昌志華：近期市場仍然維持弱勢格局，由於存在經濟下滑、政策出臺較慢、流動性在節前仍然偏緊等因素，市場在春節之前機會不大。

　　田大偉：從投資的操作邏輯上講，首先是政策底出現，經濟底隨後出現，最後看到的是盈利的底，而市場底伴隨這其中。現在隨著存準率的下調，我們已經看到了市場的政策底，經濟底似乎也已隱隱若現，所以我們沒有理由認為市場底仍會很深，所以我們對市場有信心。

　　鄭瑜瑾：目前基本面的不確定因素還很多，一方面，國家仍在強調對房地産的調控，究竟何時能夠鬆動還不確定；另一方面，歐債危機會如何演變，美元是否會走出反轉走勢等因素都還不能確定，而且這些因素均非我國政府所能夠控制。從估值的角度而言，大盤剔除銀行股後的整體估值也還沒有足夠低。從盤面的表現看，也還不能説已經在構築底部。所以我對大盤能否在此位置築底成功表示懷疑。

　　羊城晚報：在上證指數跌破2300點創新低的這段行情中，銀行股表現出了極強的抗跌性，在本週四還走出了強勁的反彈行情。這是否意味著低估值的銀行股已經率先見底？

　　田大偉：首先，銀行是目前盈利水平最為確定的行業之一。由於這麼好的盈利狀態，使得銀行的估值水平正處於市場最低的行列，這些都對銀行股的股價有著有力的支撐。同時銀行股還受益於匯金公司的持續增持。另外，如果經濟出現企穩的跡象，作為早週期行業的銀行也會受益。至於房地産調控、地方融資平臺、息差降低等已不足以對銀行股價造成衝擊，我們認為這一觀點並沒有一個比較客觀的、值得信服的數據支持，但從市場情緒層面上看，銀行股的股價確實對這些信息已經鈍化。整體而言，我們仍然相對關注銀行股。

　　昌志華：目前來看，銀行股估值較低，在當前市場環境下有一定投資價值。

　　鄭瑜瑾：銀行股的估值不能單純從市盈率來看。從市凈率看，銀行股的估值已經有一定吸引力了，但銀行股存在幾個問題，一是分紅不夠大方，還有巨大的融資饑渴症；二是近幾年銀行的盈利高速增長很大程度上是得益於不良貸款率的下降，在不良貸款率降無可降之後，一旦宏觀經濟調整使其不良貸款率反彈的話，其盈利能力可能會下降；三是未來可能的利率市場化改革也可能導致銀行盈利下降。總體而言，銀行股算是目前市場上相對安全的品種，但趨勢性機會也不大。

　　武斌