日益嚴峻的償付能力問題令保險公司將目光瞄準發債，2011年獲批發債的總規模578.5億元，超過了此前兩年的總和。險企的發債熱潮也引發監管層的關注，繼發佈《保險公司次級定期債務管理辦法》，保監會又針對發債展開全面審查，日前下發通知要求各保險公司開展次級定期債務自查，並在2012年2月10日之前上報。

　　償付能力不足殃及大公司

　　2011年，受制于股票市場低迷，全年除了新華保險通過IPO完成融資之外，發債成為保險公司補充資本的救命稻草。據中信建投統計，從次級債融資規模看，2009年發行了145億元，2010年發行了200.5億元，2011年的額度則高達578.5億元，這一規模遠遠超過了前兩年的總和。

　　“相對於2010年，2011年中的一個重要趨勢是償付能力問題從中小企業向大型保險公司蔓延。”中信建投行業分析師魏濤分析稱，2011年4月到12月中，中國人壽、平安壽險、太保壽險、新華人壽、人保財險、泰康人壽和生命人壽等大型保險公司都發行了次級債補充附屬資本，而同年發債的小型保險公司只有5家。

　　2012年仍是險企融資年

　　雖然發債規模如滾雪球般膨脹，但業內人士坦言，次級債只是融資渠道不暢情況下的無奈之舉，並不能一勞永逸解決保險公司的資本問題。魏濤表示，由於保險公司存量業務法定準備金每年有20%左右的增長，新增業務法定準備金每年增加4%，以此推算，即使保險公司不做任何新業務，每年對資本的需求仍然很大。“經驗數據顯示保險公司每年最低資本需求增速在20%以上，這就意味著保險公司實際資本增速要在30%(1.5倍杠桿)以上才能保證償付能力不再下降。以此來看，2012年上市公司再融資需求仍然很大。”

　　2012年中國平安、中國人壽和人保財險均面臨巨大的資本壓力。據預測，中國太保的兩家子公司合計可能還有150億元的發行額度，中國人壽可能還有700億元的發行額度。此外，2012年上半年，中國平安募集的260億元可轉債資金中或將至少為平安壽險注資150億元，才能解決平安壽險2012年-2013年償付能力的需求。

　　募集資金濫用成自查重點

　　險企扎堆發債，也引發監管層的關注。2011年保監會發佈了《保險公司次級定期債務管理辦法》，不僅大幅提高募集次級債的門檻，還明確要求保險集團不得募集次級債，規定險企累計未償付的次級債上限不超過上年末凈資産的50%，計入附屬資本的次級債金額不超過凈資産的50%，均低於此前規定的100%。日前，保監會再次發佈通知要求各家險企對次級債的募集、管理、償還、轉讓等行為進行認真自查並上報。

　　據業內人士透露，部分險企發債存在違規投資情況，未按規定將資金投入流通性好風險相對較小的領域，而是涉足股權、不動産、基礎設施等長期投資流動性差的項目，而這也正是此次自查的重點，並要向保監會報告次級債募集、償還、贖回或延期情況等。

　　主要壽險公司償付能力預估

　　公司 2009 2010 2011 2012

　　中國人壽 303.59% 211.99% 170.25% 144.16%

　　平安壽險 226.7% 180.2% 170.7% 144.5%

　　太保壽險 207.93% 241.01% 215.25% 182.27%

　　新華人壽 36.19% 34.99% 200% 170%（張瀟）