廣東華聲電器股份有限公司（下稱“華聲電器”）昨日順利通過發審委審核，將在深圳證券交易所上市，兩家券商直投公司的入股引起了各方注意。

　　《第一財經日報》記者在翻查華聲電器招股説明書（申報稿）的時候發現，作為保薦人的光大證券（601788.SH），旗下全資子公司光大資本投資有限公司（下稱“光大資本”）在2010年的突擊入股，為光大證券帶來更豐厚的收益。不過讓人更值得注意的是，在華聲電器的上市盛宴當中，還出現了廣發證券（000776.SZ）旗下直投公司廣發信德投資管理有限公司（下稱“廣發信德”）的身影，跟光大資本同時突擊入股。

　　另一方面，華聲電器對大客戶的依賴同樣讓人擔憂。華聲電器從事家用電器配線組件的研發、生産及銷售，産品主要包括空調連接組件和各种家用電器的電源輸入組件，前兩大客戶格力集團和美的集團合共佔據銷售額近七成。

　　2010年8月17日，華聲電器前身廣東華聲電器實業有限公司作出董事會決議，同意增加註冊資本，由光大資本以人民幣1833萬元認繳57.33萬美元，廣發信德以人民幣1018.33萬元認繳31.85萬美元註冊資本，加上其餘股東的入股，增資價格以華聲實業2009年度凈利潤9倍市盈率確定。

　　深圳一家知名券商投行人士向記者表示，券商在投行項目相互之間的合作會增多，上述光大資本入股的情況，依然是“直投+保薦”的末班車。儘管這種模式已經遭到叫停，不過監管部門並未禁止券商旗下直投公司入股其他券商已經簽署保薦協議的相關企業項目。

　　該人士也稱，事實上直投公司可以理解為獨立運作，其入股過程也跟其他私募股權基金的運作情況類似，監管部門也不大可能設法阻止這種情況。而直投公司入股其他券商保薦的項目，雙方也可能産生默契，比如廣發證券保薦的項目，也有可能讓光大資本或者是其他券商的直投公司入股。

　　2008至2010年度及2011年1至6月，華聲電器對前五大客戶的合計銷售收入佔營業收入的比重分別為81.03%、82.02%、83.52%和83.88%，其中對格力、美的相關企業的合計銷售收入佔營業收入的比重分別為67.89%、66.67%、68.78%和67.36%.

　　華聲電器解釋，下游家電行業集中度較高。2009年，格力、美的空調器産銷量均超過1000萬台，分別佔到全球産量的20%和17%；銷售的集中，是由其在空調連接線市場上的地位以及空調行業的格局所決定。

　　華聲電器也稱，公司在空調連接線市場上所佔的份額約為30%.産業在線數據顯示，2010年戰略客戶格力及美的繼續以50%左右的份額在空調市場上佔據半壁江山。而美的等戰略合作夥伴不斷進行兼併重組、産業整合，業務範圍不斷擴大，市場份額不斷提高。

　　安信證券分析師趙志成在研究報告中指出，2012年空調市場增速將會放緩。華南某知名券商家電行業分析師則向記者表示，空調行業越來越向格力和美的兩家“巨頭”集中，華聲電器比較依賴這兩巨頭，相信受到行業增速放緩的拖累反而會相對少；另一方面，華聲電器的産品也用於空調外的其他家電，因此相信空調行業的增速放緩，對華聲電器影響還是有限。

　　（見習編輯謝達斐）

　　作者：李雋